从 "互联网玩家" 到 "技术选手"，水羊股份的十年换挡

中国化妆品市场正在进入一个与过去十年截然不同的阶段。中国香妆协会数据初步核算，2025 年全渠道交易额首次突破 1.1 万亿元，达到 11042.45 亿元，同比增长 2.83%；与此同时，国货品牌市场份额升至 57.37%。规模仍在扩张，但增长的结构正在发生方向性变化：行业整体增速从高双位数回落到个位数，竞争的重心从流量投放、渠道铺货，转向产品力、研发力与组织力的较量。

能在低增速环境中保持增长的，往往是提前完成科技投入与体系建设的公司。水羊股份是其中一个值得研究的样本。这家 2018 年 2 月 8 日登陆 A 股、被称为 "中国互联网消费品品牌第一股" 的企业，以 "研发赋能品牌、数字赋能组织" 为双科技赋能的科技型企业定位，正试图回答中国美妆企业如何穿越周期的命题。

行业竞争坐标，正从流量与渠道切换到科技与体系

过去十年驱动中国美妆企业增长的流量与渠道引擎正在同时减速，与此同时，竞争焦点正加速向产业链上游迁移：化妆品新原料备案数量从 2021 年的 6 个增长至 2025 年的 169 个，其中国产新原料 150 个、占比 88.8%；国家药监局 2025 年 11 月出台《关于深化化妆品监管改革促进产业高质量发展的意见》，以 24 项改革举措明确支持原料创新。行业的共识正在形成——流量是油门，科技才是底盘，底盘决定一家企业能走多远。

 

水羊股份十年累计研发投入超过 10 亿元，并已公开承诺未来十年继续投入不低于 10 亿元研发资金，构建起覆盖基础研究、应用开发、市场转化的完整创新链条。截至目前，水羊参与制定国家与行业等各类标准 38 项，建立 4000 多项质量管理流程和内部标准，申请国家专利超过 400 项，掌握 10 余种独有原料研发技术。原料创新的成果尤为具体：国内备案无柄灵芝菌丝体发酵滤液、雪莲花愈伤组织提取物、吡咯并喹啉醌二钠盐，美国 INCI 备案黑参精粹、RV新活肽、RV丰盈肽和RV紧致肽等共7项化妆品新原料，覆盖植物发酵、植物细胞培养、高功效活性物等多条技术路线。

水羊股份的制造端同样在向产业链上游延伸。投资 14 亿元建成的水羊智能制造产业园，拥有全球单体面积最大的美妆生产车间，已入选"国家智能制造示范工厂"：半成品经 MES 系统与阀阵控制自动输送，包装材料由 AGV 自动配送，生产设备通过数控中心实时监控运行状态与环境参数，打通了"实验室研发—中试验证—规模化生产"的完整链路，为新产品从研发走向市场提供可靠的制造保障。

以 "研发 + 数字" 双引擎，把增长建立在体系之上

水羊股份的增长不是单点爆发，而是两条主线的体系化推进。第一条主线是研发赋能品牌，而它的价值不在投入本身，在于向产品端的持续传导。御泥坊 18 年专研东方肌肤，提出"2+3 东方肌肤方程式"，其黑参胶原瓶应用中国首个黑参新原料"黑参精粹"，让自研原料直接成为品牌的产品竞争力；大水滴则 22 年深耕熬夜肌这一细分赛道。当多数品牌的功效卖点仍建立在通用原料之上时，水羊旗下品牌已经以自有原料和专属肌肤研究框架为底座——这是多年研发投入结出的最直接的果实。

 

第二条主线是数字赋能组织。作为从电商起家的上市公司，水羊股份的数字化进程经历了电商化、在线化，目前已进入数据化、智能化阶段。沉淀下来的组织能力，使其在多个品牌的并行运营中始终保持效率，也成为承接外部品牌运营的天然资质。两条主线之上，是"自有品牌 + CP 品牌"的双业务驱动结构：自有品牌矩阵覆盖御泥坊、大水滴、小迷糊、VAA 等，对应不同人群与价位；CP 业务依托水羊国际这一数字化驱动的国际美妆开放平台，与超过 50 个国际品牌建立合作，并与科赴集团达成深度战略合作，承接李施德林、露得清、大宝等 10 余个品牌在中国的电商业务。

两条主线汇合的结果，是 2025 年 49.77 亿元营收、17% 同比增速的成绩单，2026年上半年实现营收25亿元。在行业整体放缓的背景下，这份增长并非来自行业水位的抬升，而是来自自身结构与能力的调整：研发决定产品能走多高，数字化决定组织能跑多快，双业务结构则决定增长能持续多久。

从 "品牌公司" 到 "科技公司"，水羊提供的是一套可检验的路径

水羊股份的样本意义，在于它试图回答一个行业性问题：美妆企业如何从 "品牌公司" 进化为 "科技公司"。大多数国货美妆企业起家于渠道与营销，科技投入需要跨越报表周期的耐心，也需要把实验室成果转化为产品差异化的能力。水羊股份用十年时间完成了这一转换：研发投入沉淀为专利、标准与原料资产，数字化能力沉淀为组织效率，两者共同构成品牌增长的底层支撑。

站在产业的角度看，中国化妆品行业正处于从规模扩张转向价值驱动的关口。当市场不再自动增长，谁能把研发、制造、组织这些"慢变量"变成增长的"长变量"，谁就有机会定义下一阶段的行业格局。水羊的下一步正沿着这条路径展开：有序推动"内部平台生态化、外部生态平台化"，以双平台生态完成从经营品牌的企业向服务品牌的产业平台的跃迁，朝着营收、利润增长率行业领先的目标稳步迈进，成长为中国美妆行业的领头羊。

 

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