水羊股份：十年研发夯实矩阵底座，多品牌协同开启增长新篇

中国美妆行业的竞争坐标正在换轴：从拼爆品转向拼品牌。过去几年，一批依托流量起量的新品牌在冲高后回落；2025 年，上美股份 91.78 亿元营收中韩束贡献超过八成，珀莱雅在年报里强调"多品类、多品牌体系已成型"，贝泰妮也在推进多品牌布局。单品牌的爆发容易，多品牌的长青很难。品牌矩阵的成色，正在成为检验美妆企业持续增长能力的重要标尺。

水羊股份是以多品牌并行为主线的公司。2025 年，公司实现营收 49.77 亿元、同比增长 17.47%，2026年上半年实现营收25亿元。支撑这份增长的，不是押注单一爆款，而是各有分工的品牌矩阵：御泥坊研究东方肌肤，大水滴守住熬夜肌，小迷糊面向年轻肌人群，VAA 补足更多人群与价位段。

每个品牌，都有自己的赛道和答案

御泥坊的答案是东方肌肤。全球美妆研发体系长期以西方肌肤数据为基准，而东方肌肤在角质层厚度、屏障敏感度与衰老规律上的差异，决定了"一套标准打天下"行不通。围绕这个命题，御泥坊以"2+3 东方肌肤方程式"为技术框架，一做就是 18 年：其黑参胶原瓶应用的黑参精粹，是中国首个黑参新原料，也是首个获得美国 INCI 备案的黑参新原料——在唐代古法"八繁九制"基础上融入现代生物萃取技术，经体外与临床验证，抗皱效果是玻色因的 1.59 倍，紧致效果是玻色因的 1.31 倍。18 年下来，御泥坊累计获得超 8600 万消费者认可。

 

大水滴的答案是熬夜肌。创始于 2001 年的大水滴，二十余年里围绕"熬夜"这个具体场景持续投入，核心产品精准祛痘精华液应用了与多家高校合作开发的生物节律专利成分 CLOCK-f，把产品逻辑落在皮肤生物节律上，而不是停留在概念层面。场景足够具体，品牌认知才足够清晰。

小迷糊面向年轻肌人群，VAA、HPH 则在各自人群与价位段上补足矩阵覆盖面，目前仍在成长期。对水羊而言，矩阵的价值不在品牌数量的堆叠，而在东方肌肤、熬夜肌、年轻肌等细分需求各有对应的品牌长期经营，分工清晰，互不挤占。

撑起矩阵的，是十年十亿的研发底座

这些品牌能同时成长，共用的是一块研发底座。过去 10 年，水羊研发软硬件投入超过 10 亿元，平均每天超过 27 万元；形成长沙、上海、纽约、东京、巴黎协同的全球研发网络，巴黎与大阪实验室相继投入运营，研发团队 300 余人，设十大品类研发中心。

 

底座直接转化为各品牌的产品竞争力。截至 2026 年，公司累计申请国家专利超过 400 项，其中 2024 年单年新增发明专利 27 项；累计备案化妆品新原料 7 项——国内备案无柄灵芝菌丝体发酵滤液、雪莲花愈伤组织提取物、吡咯并喹啉醌二钠盐，美国 INCI 备案黑参精粹、RV 新活肽、RV 丰盈肽、RV 紧致肽；与陈坚院士团队联合攻关的 400Da 超小分子透明质酸"微四百"，已获 7 项国家发明专利、发表 2 篇 SCI 论文，落地为御泥坊微 400 次抛精华；历时十余年开发的伊利水云母，形成专利控油组合物技术体系；产品检测中心获 CNAS 评定，检测能力达到国家级实验室水准。黑参精粹撑起御泥坊的抗衰线，CLOCK-f 撑起大水滴的熬夜线——同一块底座上，长出的是不同品牌各自的答案。

矩阵之外，CP 业务是另一条增长线

自有品牌之外，水羊还有一条 CP 业务线。CP 即"China Partner"，2018 年推出的水羊国际以此模式与全球品牌建立长期稳定的双赢合作：不做简单的"买货卖货"，而是在品牌、产品、市场、销售、渠道全要素上，为全球品牌提供一揽子中国市场解决方案。目前已合作 KIKO、ESI、LUMENE 等超过 50 个国际品牌，并全面承接科赴集团旗下李施德林、露得清、大宝等 10 余个品牌在中国的电商业务，背后是涵盖线上线下大平台、达人直播、分销商的三重渠道体系。

这条业务线与自有品牌矩阵互为支撑：服务数十个国际品牌所要求的供应链管理与全渠道运营能力，反过来让御泥坊们的经营底盘更扎实；自有品牌多年沉淀的产品与运营能力，也是水羊服务国际品牌的底气。一来一回，"双业务驱动"的能力循环由此形成。

当行业从"爆品逻辑"转向"品牌逻辑"，考验的不再是能否做出一个爆款，而是能否让多个品牌同时穿越周期。放在水羊的矩阵里，这道题被拆成了各自的下一题：御泥坊要回答抗衰赛道竞争加剧后产品迭代的速度，大水滴要回答熬夜肌市场扩容时份额能否守住，小迷糊、VAA、HPH 要回答成长期品牌如何建立认知。品牌矩阵的运营没有终局，长期主义不只是态度，更是一套能持续输出能力的体系。

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