南方乳业IPO：乳业供需格局改善 全产业链优势有望进一步释放

2026年8月27日，贵州南方乳业股份有限公司收到中国证监会《关于同意贵州南方乳业股份有限公司向不特定合格投资者公开发行股票注册的批复》。随着IPO的持续推进，南方乳业将有望借助资本市场的资源配置功能，进一步巩固其全产业链布局，在行业格局重塑中迎来更广阔的发展空间。

深耕区域市场，筑牢发展根基

南方乳业是一家集乳制品、乳饮料研发、生产、销售以及奶畜养殖于一体的综合性乳企，产品以低温乳制品和常温乳制品为主。公司持续开展深入的市场分析，凭借精准的产品定位，不断开发适应市场需求的新产品，逐步树立起良好的品牌形象，在贵州地区赢得了具有较高品牌忠诚度的消费群体。公司旗下“山花”“花都牧场”“花溪老酸奶”“贵草”等品牌先后荣获“贵州省名牌产品”“贵州省食品工业著名品牌”等称号。公司是农业产业化国家重点龙头企业，也是贵州省首家获得“学生饮用奶生产认证”的企业。

近年来，政策端持续释放积极信号。2025年7月，农业农村部办公厅印发《关于加快奶业纾困提升奶业高质量发展水平的通知》。2026年1月，农业农村部在国新办新闻发布会上明确表示，将持续落实肉牛奶牛产业各项纾困政策，着力稳定基础产能、强化金融政策支持，推动奶业生产尽快走出困境。2月，2026年中央一号文件正式发布，明确提出“多措并举促进乳制品消费”。3月，“十五五”规划进一步将提升民生福祉置于发展核心位置。这一系列政策信号表明，奶业正从“纾困”转向“稳产能、促消费”的新阶段。作为区域市场占有率领先的企业，南方乳业有望受益于行业政策的持续改善。

全产业链布局，构建竞争壁垒

公司在贵州省的高市场占有率，与公司长期坚持的全产业链布局密不可分。与许多依赖外部奶源采购的乳企不同，南方乳业已建立起覆盖牧场养殖、奶源生产、加工制造和终端配送的完整产业链体系。

在奶源端，公司拥有7个现代化生态牧场（威宁牧场正在建设），娟姗奶牛存栏数超过900头，荷斯坦奶牛存栏数超过1.8万头，是贵州奶牛存栏数最多、设施先进的现代化牧场群。在生产端，公司已累计掌握17项核心生产技术，拥有15项专利，并正在参与2项国家标准的研究和制定。2025年9月，《食品安全国家标准灭菌乳》第1号修改单正式实施，明确规定生产灭菌乳只能以生乳作为唯一原料。这一标准对奶源自给率较低的企业构成一定压力，而对拥有自有牧场体系的南方乳业而言，则有助于进一步放大其供应链优势。

在终端，公司营销网络覆盖贵州全省88个县政区和100%的乡镇市场，同时逐步渗透到湖南、四川、重庆、广西、云南、广东等周边区域。公司还建立了较为完善的冷链物流配送体系，使乳制品能够快速、高效直达超市、便利店、生鲜店等渠道，有效保障了产品运输的时效性。从奶源到餐桌的全程可控能力，构成了企业重要的竞争壁垒。

行业拐点临近，增长空间可期

在乳制品行业经历较长周期调整后，2026年行业供需格局正逐步改善。综合奶价触底回升、散奶价格上涨、成母牛数量持续下降等信号，行业有望逐步走出低谷。在此背景下，具备全产业链优势和区域市场基础的企业，有望率先受益于行业边际改善。

从财务表现来看，2023年至2025年，公司营业收入从18.05亿元增长至18.39亿元，归母净利润从2.00亿元增长至2.21亿元，毛利率从24.44%提升至29.78%。2026年上半年，公司实现营业收入8.96亿元，同比增长4.97%；经营活动产生的现金流量净额2.08亿元，保持了较好的经营质量。在省外市场拓展方面，2026年上半年公司省外市场收入同比增长37.80%，电商渠道收入同比增长40.60%，省外及线上渠道正在成为公司新的增长点。

南方乳业本次募集资金拟投向两个方向：威宁县南方乳业奶牛养殖基地建设项目，计划投资约4.4亿元，在威宁县建设存栏10，000头的奶牛养殖基地，通过引进优质奶牛进一步提升自有奶源占比；营销网络建设项目，计划投资约5.1亿元，用于加强渠道建设、完善冷链配送体系，支撑公司从区域市场向周边省份的拓展。两个项目分别聚焦“上游奶源”和“下游市场”，体现了公司在深耕区域优势的同时，稳步推进省外拓展的战略思路。在资本市场的助力下，南方乳业有望在巩固区域市场领先地位的同时，持续拓展新的增长空间。

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