太平洋证券：博泰车联光电芯片收购落地，“软硬芯云”战略加速布局，维持“买入”评级

近日，太平洋证券继7月首次覆盖对博泰车联“买入”评级研报之后，再次发布研报对博泰车联收购性能通信芯片设计企业——成都明夷事件的点评报告。

研报指出，博泰车联（02889.HK）通过收购国内高性能通信芯片设计企业——成都明夷，成功将能力边界拓展到算力领域。太平洋证券认为，此次收购补齐了博泰车联在芯片环节的核心能力，使公司成长为国内少数同时具备“座舱操作系统+车联网云平台+核心通信芯片”完整能力的系统供应商，维持“买入”评级。

上市以来首次重大产业并购，“软硬芯云”战略落子“芯”环节

根据公告，博泰车联将以不超过14亿元人民币的对价，收购成都明夷约70%的股权，这是博泰车联自上市以来的首次重大产业并购，标志着公司“软硬芯云”一体化战略在“芯”这一环迈出实质性一步。

研报指出，成都明夷是国内极少数可实现单通道100GTIA电芯片量产的企业，其产品应用于400G/800G光模块中，解决了Al数据中心算力高速互联的关键环节，具备全面替代国际领先通信芯片的潜力。并且，其射频前端芯片性能指标对标国际头部厂商，处于行业领先地位。

算力互联升级与国产替代窗口碰撞，凸显标的稀缺性

根据太平洋证券，目前行业需求端来看，当前AI大模型进入万亿参数时代，AI数据中心内部正从400G向800G大规模切换，1.6T光模块也已进入预研阶段。这直接驱动光模块核心器件——电芯片（DSP、TIA、LDD、CDR等）从25Gbaud、50Gbaud向100Gbaud甚至更高波特率演进，行业供给端来看，25G及以上高速率电芯片国产化率仍然偏低，替代空间广阔。

一边是需求高增，一边是国产化缺口，更加凸显作为收购标的成都明夷这类已具备量产能力的国产厂商的稀缺性。

补齐芯片环节核心能力，完整系统供应商能力成形

研报指出，此次收购补齐了博泰车联在芯片环节的核心能力，夯实了公司在智能座舱、车载AI Agent、物理AI世界模型等领域的底层根基，使公司转变成为国内少数同时具备“座舱操作系统+车联网云平台+核心通信芯片”完整能力的系统供应商。

太平洋证券对于博泰车联的定位仍然是智能座舱领域领先的一体化解决方案提供商，算力布局是这一底座上的增量。研报预计，博泰车联在2027年达到盈亏平衡点，2028年进入利润释放阶段，维持“买入”评级。

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