云迹科技（02670.HK）中报解读：一台底盘，跑出了千台订单和48.1%的生态伙伴收入

9月24日，云迹科技发布2026年中期报告。总收入1.88亿元，同比增长71.6%。相比收入增速，这份中报揭示的几个结构性信号更值得资本市场关注：生态伙伴收入同比增长3302.1%，占比达48.1%，成为云迹的第一大收入来源，平台价值得到验证；HDOS付费客户数量同比增长621%，付费客户占比升至83%，客户长线价值凸显；海外收入同比增长638.1%，服务空间加速向全球拓展；公寓场景同步发力，目前云迹已与国内即时零售及外卖平台合作，在全国约100家公寓提供楼宇内末端配送服务。

总的来看，云迹的收入结构引擎已完成实质性切换。市场对这家公司的认知，也需要从“酒店送物机器人企业”重新校准为“具身智能平台型企业”。

收入结构切换：

从设备销售到平台输出的质变

云迹这份中报最核心的资本价值在于收入来源的重新定义。生态伙伴收入同比增长3302.1%，占比跃升至48.1%，成为公司第一大收入来源。揭示出商业模式已由设备销售转向平台化输出。

订单端已有清晰映射。今年5月，云迹与深圳中亿集团签署千台UP复合多态机器人订单，基于标准化底盘开发的小马儿童骑乘上舱产品落地机场、商场、高端酒店等亲子场景。7月，野鸟科技批量采购千台复合多态机器人UP，用于全自动上门垃圾清运机器人的规模化落地。两笔千台订单背后是同一个逻辑：生态伙伴负责场景运营，云迹提供底盘能力和平台调用，收入随部署规模持续放量。

生态伙伴选择基于云迹底盘做上仓开发，核心原因在于自建硬件产品形态门槛极高，技术储备、算法能力、场景调度经验缺一不可。云迹经过多年酒店场景高频运营，已在移动算法和空间调度上形成稳定输出，合作伙伴能以更低成本、更快速度切入目标场景。数据的增长，本质上反映的是云迹平台能力正被生态伙伴验证和采用。

医疗场景的突破是平台能力向高壁垒行业延伸的关键验证。云迹旗下复合多态机器人UP近日首次实现医疗场景百台级规模化落地，进驻同济医院光谷院区、天津南开医院、余姚市中医医院等多家三甲医院。部署方案由合作伙伴基于UP通用底盘定制开发，承担院区药品配送。同一个通用底盘，通过生态伙伴场景化开发，即可快速适配不同行业专业需求。

海外市场同步贡献增量。上半年海外收入同比增长638.1%，产品已在阿联酋、巴拿马、泰国落地11个代表性项目，海外业务由项目验证进入稳定交付阶段。收入来源多元化，正在降低云迹对单一市场和单一场景的依赖。

数据资产兑现：

增长持续性的底层支撑

收入结构回答增长从哪里来，数据积累回答增长能否持续。服务机器人行业的竞争壁垒，最终取决于真实环境中的长期数据沉淀。

截至上半年，云迹日均同时在线机器人约3.6万台，累计完成任务4.79亿次。同期，复杂长程任务平均自主执行步骤数增长300%，可执行的操作及服务任务类型数量增长570%。这组数据表明，云迹的机器人正在从执行单一指令，进化为理解环境、规划任务、处理复杂流程的智能体。

支撑这一进化的，是持续加码的研发投入和模型体系落地。上半年研发支出同比增长141%，今年7月发布的人机共生世界价值模型，将人类需求、执行成本及服务结果纳入决策框架，推动智能体从执行指令转向判断价值。端侧模型持续运行，云侧在合规脱敏前提下汇聚运营数据完成训练优化后再回传端侧，这一数据循环机制构成了平台化能力的底层技术壁垒。AI智能体调用量同比增长189.3%，正是这一机制加速运转的直接信号。

商业化验证同步加速。截至2026年6月30日，HDOS客户总数同比增长526%，付费客户数量同比增长621%，付费客户占比升至83%。付费客户增速显著快于客户总数增速，说明HDOS的商业价值正获得更广泛认可，订阅模式已从初步接入进入常态化采用阶段。

平台化能力也在向更广阔的商业空间延伸。今年3月，云迹与顺丰同城达成战略合作，通过骑士与机器人协同接力模式破解楼宇配送末端效率瓶颈，该模式已落地全国300多个城市，在15000多家酒店及多个商务楼宇规模部署。与此同时，云迹已与国内即时零售和外卖平台合作，在全国约100家公寓提供楼宇内末端配送服务，超过20000台机器人接入相关平台软件，单个公寓最高周订单量超过1000单。在这一模式下，云迹不再是B端采购硬件和服务的供应商，而是按每一次C端服务收费，收入来源正从企业客户采购延伸至按服务结果分成的持续性现金流。

华鑫证券近日发布研报，基于中期业绩表现，预计云迹2026年至2028年收入分别为4.58亿元、7.51亿元和12.45亿元。

从设备销售走向平台输出，从酒店场景延展至公寓、医疗、海外千行百业，云迹正以UP通用底盘和AI智能体为支点，推动服务机器人成为智能社会的移动基础设施。收入结构的切换已经完成，数据资产的商业化兑现正在加速。当平台能力被越来越多生态伙伴采用，当数据循环机制在真实场景中持续运转，当按结果收费的商业模式逐步跑通，云迹的长期价值重估，或许只是一个时间窗口的问题。

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