进退有度的产业资本典范：深度解析至纯科技转让威顿晶磷部分股权

　　2026年8月，至纯科技(603690.SH)发布《关于转让参股公司部分股权的公告》，公司拟将持有的贵州威顿晶磷电子材料股份有限公司(以下简称 “威顿晶磷”)1.1527%股权(对应76.4601万股)转让给六安晶汇创芯股权投资基金合伙企业(有限合伙)，本次交易转让对价合计2,000万元。本次转让完成后，至纯科技仍持有威顿晶磷5.4992%股权。本次交易预计单独贡献上市公司净利润1,224.32万元，同一标的最近连续12个月累计影响净利润 8,662.10万元。

　　本次参股股权处置并非被动资产剥离，而是上市公司 CVC(企业产业投资)周期闭环中的关键操作，完整演绎“战略卡位-产业陪伴-价值兑现-保留纽带”的专业化产业投资路径，实现主业资源再配置、投资收益落地、长期产业纽带维系三者的有机统一，为国内半导体设备上市公司开展财务+战略型投资提供可参照的实践样本。

　　交易对手：产业资本接力，推动产业链价值流转

　　本次股权受让方为六安晶汇创芯股权投资基金合伙企业(有限合伙)，基金核心有限合伙人涵盖合肥晶合集成电路股份有限公司、安徽省新材料产业主题投资基金等优质国有资本与头部半导体产业主体，不仅资金实力雄厚、履约能力稳健，更深度扎根晶圆制造、半导体新材料核心赛道，具备成熟的产业运营经验、完备的上下游资源与深厚的行业生态积淀。本次专业产业资本、国有资本接力入局，充分印证了资本市场与半导体核心产业端对威顿晶磷核心技术、产品壁垒、市场潜力及长期发展价值的高度认可，是产业端对公司核心资产价值的权威背书。

　　本次股权流转展示了国内集成电路上游关键材料赛道优质资产的良性产业接力，实现至纯科技、威顿晶磷、受让产业基金及背后多家半导体产业主体的多方共赢、价值共生与产业链资源优化配置，产业协同价值突出。本次入局的六安晶汇创芯基金，汇聚了晶合集成、汇成股份、华海清科、广钢气体等多家A股半导体上市公司及省级国有新材料产业基金，汇聚了半导体晶圆制造、设备、材料、气体等全链条核心产业资源。众多头部上市产业主体集中参与投资，充分体现了国内半导体产业链上下游对威顿晶磷技术实力、产品价值、行业口碑与成长潜力的高度一致认可，是产业链终端企业对公司核心资产的实质性产业背书。本次交易后，至纯科技仍保留威顿晶磷部分股权，持续绑定公司长期成长收益;同时通过适度减持回笼资金、盘活存量资产、优化自身资产结构，聚焦深耕核心主业，进一步夯实主营业务核心竞争力，实现主业深耕与对外投资价值增值的双向平衡。

　　整体来看，本次交易依托产业资本的专业赋能与生态聚合能力，搭建起“上游材料研发生产+下游晶圆制造应用+国有产业资本赋能”的完整产业生态闭环，各方发展诉求高度契合。

　　投资起点：锚定上游材料短板，践行“工艺-设备-材料”纵向布局战略

　　自登陆A股以来，至纯科技确立“工艺-设备-材料”三位一体的产业链延伸框架，立足于湿法清洗设备、高纯工艺系统两大核心主业，以产业资本补全上游关键材料环节的布局缺口。半导体上游高纯基础材料属于典型长周期、高壁垒赛道，部分细分环节海外寡头垄断格局显著，仅依靠内部研发实现全品类覆盖存在较高时间成本与资本投入压力，CVC “投早投小”成为高效的战略卡位手段。

　　威顿晶磷成立于2006年3月，主营三氯氧磷、红磷、五氧化二磷等专用化学产品，其中核心产品电子级高纯红磷(主要为6N、7N级)在半导体产业链中属于最上游的“基础原材料”环节，是磷化铟(InP)衬底的必需品，即支撑光通信和AI算力产业链(光芯片/光模块)最上游的“卡脖子”基础材料。随着今年7月起日本对我国大陆电子级高纯红磷的断供，国内相关原料的进口依存度超90%的供给格局被彻底打破。作为国产替代第一梯队的威顿晶磷，35万吨的年产能随即填补了我国半导体行业晶圆制造中的该项材料需求。在投资介入阶段，国内该品类进口依存度超过90%，国内供给体系尚处于培育期。彼时，威顿晶磷业务聚焦主要在光伏领域，2018-2019年，至纯科技前瞻布局半导体赛道，对公司实施战略赋能，推动产品品质升级至晶圆制造级别，并持续投入资源，助力产品导入核心晶圆厂体系。至纯公司于2020年12月完成大手笔投资，后于2022年按业绩兑现调整估值出资，合计出资8,925万元，最高持股比例达35.7%，成为标的第二大股东。

　　该笔投资兼具战略协同价值与财务投资价值。一方面，借助股权投资所形成的股东纽带，搭建起产业信息互通、技术联动对接的桥梁，补齐上市公司在电子材料领域的布局短板，强化面向国内晶圆制造客户的综合技术服务体系;另一方面，提前卡位尚处于国产替代导入阶段的关键材料赛道，锁定优质硬科技资产，分享标的企业长期成长带来的资本增值收益。后续地缘供应链风险的显性化，充分印证该赛道的战略必要性。2026 年 7 月，日本出台电子级高纯红磷对华出口管制措施，海外供给渠道承压，威顿晶磷已落地的产能顺势成为国内该关键材料自主供给体系的重要支柱，早期布局的战略意义得以充分兑现。从经营基本面看，威顿晶磷经营质量持续抬升，2025年实现营业收入2.86亿元，归母净利润7,441.40万元;2026Q1实现营收8,278.46万元，净利润2,668.31万元，同时进入IPO辅导阶段，资本价值持续重估，印证早期投资的产业判断。

　　值得补充的是，上市公司曾尝试通过并购实现材料板块内部化，拟收购威顿晶磷多数股权，构建完整闭环业务板块，后因标的公司选择独立上市，并购路径未能落地，也推动公司转向“参股赋能、动态调仓”的资产运营模式。

　　股权处置逻辑：强化核心主业，实现资本要素的高效再配置

　　半导体设备行业具备显著的技术资本密集特征，先进制程设备研发、客户端工艺验证、零部件备货均需要持续性刚性资本开支;28nm及以下节点湿法清洗设备、高温硫酸SPM、FINETCH等高端机台正处于国内头部晶圆厂验证导入的关键周期，研发投入与验证资源的投放优先级显著抬升。在此背景下，上市公司对存量股权投资资产开展动态优化，是匹配自身经营周期与被投企业发展阶段的理性资本管理举措，并不代表公司不看好被投企业的长期成长空间。

　　自2023年起，公司启动对威顿晶磷股权的分批次有序处置。截至2026年7月，累计回收投资资金约3.7亿元。从财务层面，部分浮盈资产的有序兑现，增厚经营活动现金流，改善资产结构，降低对外股权投资类资产占比，回笼的资源将重点投向湿法设备、高纯工艺系统核心业务的技术迭代与客户导入，强化主业竞争壁垒，同时平滑行业周期波动对上市公司盈利的影响。

　　本次交易采用“部分变现+保留参股”的结构化处置方案，并未全额清仓退出。交易完成后维持5.4992%持股比例，继续作为重要产业股东存续。该模式实现双重目标：一方面落袋已实现的投资增值，完成阶段性价值兑现;另一方面延续双方在客户渠道、产业信息、技术交流层面的战略纽带，保留被投企业IPO后的估值成长收益权，实现短期资本收益与中长期产业布局的平衡。

　　案例启示：半导体设备企业 CVC 投资的成熟运作范式

　　至纯科技自2017年上市以来，始终深度锚定半导体主业发展战略，围绕装备、材料、零部件与先进工艺等关键环节，构建起以战略价值与产业协同为核心的投资生态体系。公司早期作为核心产业LP参与宇微半导体产业基金，通过“基金+直投”双轮驱动，精准布局了视涯科技(硅基OLED，半导体光刻工艺在显示领域的延伸应用)、威顿晶磷(半导体业务占比已超50%)和稷以科技(等离子去胶设备，已转型为平台化设备公司)等优质标的，不仅收获了投资回报，更重要的是打通了从技术验证到客户导入的产业赋能闭环。2022年，公司成立全资基金管理人至衍资本，正式开启产业CVC之路，进一步聚焦半导体核心零部件与关键子系统等领域，其中有晶圆传输设备整机模块及关键零部件企业已申报港交所IPO、也有半导体加热装置企业已逐步实现从0到1的产业孵化等。这些投资精准卡位了半导体设备核心零部件的国产替代窗口，通过工艺共研、供应链协同与客户联合验证，将被投企业的前沿技术嫁接入至纯的湿法设备与高纯工艺系统生态，补齐了自身在气体纯化、晶圆传输、精密温控与流体控制等环节的能力拼图，构筑起技术与资本共振、内生增长与外延协同双轮驱动的半导体产业平台化竞争壁垒。

　　纵观至纯科技对威顿晶磷完整的投资周期，从早期A轮战略入局、陪伴企业跨越产业导入期，到结合上市公司自身经营节奏分阶段处置部分权益、保留少数股权维持产业链接，为A股半导体产业CVC投资提供成熟参照框架。

　　在半导体国产替代走向深水区的行业背景下，该案例充分说明，优秀的产业投资不仅考验早期赛道挖掘的战略洞察力，同样考验资产全生命周期的动态管理能力，在主业做强、财务回报、产业链协同三者之间实现动态均衡，是硬科技上市公司开展产业链投资的核心要义。

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