长坡厚雪，消费新章：2026年消费投资主线浮现

作为民生幸福的晴雨表，以及经济增长的主引擎，消费在政策驱动和供需两旺中正焕发新活力。“跟着赛事去旅行”“跟着影视品美食”“追随文化去消费”日益成为新潮流，各类消费新业态、新模式、新场景不断涌现，也为调整多年的消费板块注入全新增长动能。

近日，工银瑞信研究部研究副总监、基金经理林梦在公司2026年度策略对话中，结合工银瑞信大消费团队的调研成果，为投资者详细解读了大消费时代的趋势与机遇。该团队认为，经历多年估值消化后，消费板块未来下行风险或较低，而需求端的消费者代际更迭与老龄化趋势、供给端的科技赋能与产业升级，有望共同推动消费市场迎来长期发展机遇，叠加扩大内需政策加力扩围，新消费和服务消费领域投资价值或更为突出。

两大因素驱动新消费崛起

扩大内需是战略之举，也是“十五五”规划的重点目标。林梦指出，未来五年，消费在宏观经济中的重要性或将稳步提升，这有望为整个消费大盘提供更坚实的支撑。在此背景下，智能家居、潮玩经济、宠物经济、美妆个护等具备新消费、悦己属性的细分领域展现出显著的成长潜力。工银瑞信大消费团队认为，这背后的核心驱动力主要来自需求与供给两个方面。

从需求端看，更重要的变化是消费者的代际更迭。一方面，年轻人正重新定义消费的价值。其消费决策可能更多是超越基本功能之上的情绪价值，注重商品带来的情感连接，愿意为潮玩、AI设备、文娱体验等具有精神附加值的产品买单。同时，伴随互联网成长的一代，对科技创新的接受度更高、对比价透明的要求更高，由此也带来本土消费意识的觉醒，以及理性消费意识的回归。另一方面，老龄化进程正催生“银发经济”的广阔需求。无论是活力老人的文旅、教育需求，还是对医疗康养的专业服务需求，均有望构成极具潜力的增量市场。这同样是国家在“十五五”期间重点支持的服务领域。

聚焦供给端，科技创新、产品进步与产业链能力，为满足新需求提供了更多的可能性。目前很多流行的新消费场景，未来或有机会沉淀成为长期的习惯，当中或蕴含广阔的消费资产投资空间。与此同时，我国雄厚的研发实力、完善的供应链配套能力以及社交电商等传媒触达渠道能力的增强，均有望为中国消费企业产品和服务迭代提供底气和助力。未来伴随这些因素的叠加，可能不仅使人民生活变得更加美好，更有望为中国消费企业“出海”开拓全球市场插上翅膀。

因此，工银瑞信大消费团队总结道，新消费的长期投资机会，或植根于需求结构变迁与供给能力升级的共振之中。

两大维度拆解 服务消费或更具提升空间

虽然近几年来消费板块持续承压，但辩证地看，林梦认为，调整期间也消化了彼时较高的基本面复苏预期、中长期对于地产周期的担忧，以及对于人口结构代际变迁的一些隐忧。工银瑞信大消费团队分析指出，消费板块经过近年来的调整后，目前估值或已处于历史低位水平，未来继续下修的风险或相对较小。在这个过程中，团队有望更从容地去寻找基本面增速更快、或受政策支持更明确的细分方向。

对于政策暖风有望率先吹到哪类消费细分领域，服务消费或值得重点关注。从宏观层面看，我国与发达国家在消费结构上的主要差距不在商品消费，而在服务消费。林梦指出，这种差距既来自于服务的量，也来自于服务的价。如在文旅、养老、体育赛事等服务消费领域的渗透率和服务价格方面仍存在显著的提升空间，这背后或将蕴含较大的投资机会。

政策层面，服务消费作为提振消费扩大内需的重要抓手，政策支持力度持续加码。近期发布的《加快培育服务消费新增长点工作方案》从激发重点领域发展活力、培育潜力领域发展动能、加强支持保障等方面作出系统部署。在工银瑞信大消费团队看来，一些领域或已具备较好前景：比如传统景区行业，受益于节假日增加，客流量有望得到持续支撑；还有游轮等新兴业态，既符合服务消费升级趋势，也贴合“银发经济”的增量逻辑，成长路径比较清晰。

尽管消费领域结构性机会迭出，但若想把握机遇却并非易事。一些偏早期的业态可能上市标的较少，造成其短期的估值匹配度较差，波动风险也相应加大。且大消费板块细分方向众多，个股投资难度系数较大。为此，林梦建议个人投资者将专业的事交给专业的人，公募基金投研平台优势突出，像工银瑞信大消费团队配备有专业、资深的研究员，去深耕细分行业、把握产业政策方向，通过配置聚焦消费领域的公募基金产品进行长线布局，或更有利于降低短期个股波动，也有望把握消费赛道的投资机遇。

坚守能力圈，以长期主义滚雪球

“人生就像滚雪球，重要的是找到很湿的雪和很长的坡。”巴菲特授权官方传记《滚雪球》一书对林梦影响深远。在她看来，“很长的坡”恰好对应投资中的长期主义：既包含时间带来的复利效应，也指向优质赛道的长期价值；而 “很湿的雪”，则是能够沉淀财富的优质商业模式与优质资产，这类资产有望带来持续的回报。这一理念也与林梦长期聚焦的消费赛道高度契合，本身消费也是市场公认的“长坡厚雪”赛道。中国消费市场更具备独特的优势，是全球体量更大、纵深更广的消费市场，广阔的市场本身也是更核心的资源，对应着投资中“很长的坡”。

从人口红利来看，林梦进一步指出，当下年轻群体日益成为消费主力，进而催生出情绪消费等诸多新增长点；同时人口老龄化进程加快，老年群体在服务类消费等领域的旺盛需求，也有望为消费市场创造更多的增量空间。国内消费市场巨大的纵深容量，或将支撑消费升级周期长期延续，这也是工银瑞信大消费团队长期看好中国消费市场的底层逻辑。

对“长坡厚雪”和“长期稳健”的投资理念，林梦也保持高度认同。同时《滚雪球》一书中提到的能力圈原则“不熟不做、不懂不投”，也是其始终坚守的投资准则。作为专注于消费领域的基金经理，林梦从业十余年来坚持围绕消费板块深耕细作，并没有跨过能力圈去做一些“逾矩”的投资。“个人认为拿着持有人的资金盲目冒险，是极不负责任的行为。”林梦表示，未来将继续深耕消费细分赛道，力求为投资者幸福加码。

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