多因素共振 黑色系被“打回原形”

　　今年上半年，黑色系商品无疑成为期货市场的演技之王，黑色系频坐“过山车”，已经玩“疯了”。

　　远的不说，就在上个月的21日，螺纹钢价格创下18个月新高，黑色商品集体狂欢。好景不长，黑色系高处不胜寒，时隔月余，黑色系商品经历4月底的最高点后一路下跌，5月23日，黑色系集体砸盘，上演跌停潮，螺纹顺势跌破2000点位。

　　全国钢材库存连升三周 供需双重施压

　　其实，黑色系商品本轮大跌的隐患早已埋下。黑色系在经历前期暴涨之后，市场整体情绪高涨，钢厂积极复产，高炉开工率持续上行，加之需求上处于淡季，钢材市场库存持续走高。

　　相关机构统计显示，截至5月20日，全国钢厂高炉开工率上升至81.08%，上周全国35个主要市场螺纹钢库存量为451.3万吨，增加1.5万吨，增幅为0.33%；线材库存量为103.6万吨，增加10.8万吨，增幅为11.64%。而从全国线材、螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板五大品种库存总量来看，全国综合库存总量为957.7万吨，增幅为1.82%。全国钢材市场库存连续第三周回升，各主要钢材品种库存量呈全面回升态势，目前的全国钢材库存水平较去年同期仍下降27.05%。

　　钢厂盲目复产及其滞后性，使市场供大于求格局显现，市场库存出现反季节回升，对钢价走势形成较大压制。“城门失火，殃及池鱼”，黑色系期货便注定跟着遭殃。

　　南华期货黑色分析师范庆田在接受和讯期货采访时就指出，黑色系暴跌的原因主要是现货市场，他指出，目前供给端比较宽裕，而需求端却是在慢慢转弱。可以看到现货市场整个交易模式是一种买涨不买跌的形态，因而导致价格越跌越会加速下跌的情况，也就是说基本面的产业预期导致了本轮的跌势。

　　宏观经济打消市场对于经济企稳回升的预期

　　多位业内人士在接受和讯期货采访时表示，本轮黑色系出现如此惊人的暴跌还与近期释放的宏观经济消息面有关。

　　5月初以来，受到官方与非官方PMI数据双双回落的影响，需求边际改善预期发生质变，并且，前不久权威人士关于“L”型经济走势的定调也打消了市场对于经济企稳回升和政府进一步采取宽松政策刺激经济的预期，市场对此前乐观情绪的透支需要全面回吐，如此，便酝酿了大宗商品的暴跌。

　　李强：多因素共振 黑色系暴跌

　　新湖期货研究所所长李强在接受和讯期货采访时指出，此次黑色系暴跌是多因素共振的结果，不管是宏观方面、基本面库存的微观现状还是市场心态，都跟之前的逻辑出现了相反的变化，所以黑色就从哪里开始又跌了回去。

　　他分析说，第一个原因是基本面，供需关系和之前的预期发生了很大的变化。钢材的产量在不断变化，库存在不断地累积，之前低库存的一些逻辑被打破了；其次是从传统的季节性因素来看，很多大宗商品进入到了5月下旬、6月初的消费淡季；第三，从整个供给端来看，海外的铁矿整个的供给处在一个相对平稳的位置，没有出现太多的紧缺，这对国内整个黑色系也形成压力；第四，房地产在一季度出现比较热的状况之后，现在对于房地产后期的预期也出现了一些变化，二、三线城市马上可能也会有一些紧缩的政策出台，一线城市已经被掌控，目前来看，基建房地产这方面的压力比较大。第五，从政策层来看，权威人士的讲话表现了对经济现状的一个描述，“L”形的经济状况加上整个实体金融去杠杆的现状对整个商品市场形成新的压力。

　　黑色系料将维持弱势 可采用波段性操作或品种套利策略

　　对于后市，范庆田表示，一季度宏观经济政策宽松，而现在整个经济政策偏中性，这就会导致价格不会太快上升。再比如需求方面，房地产、基建呈现常态化发展，不会对需求产生大的刺激，钢材需求会是缓慢的、常态化的增长，因而钢材不会迅猛上涨。

　　他认为，黑色系上方压力很大，而下方又受成本面的支持。但是假如钢材的原料比如铁矿石、焦炭的价格进一步下跌而导致钢厂成本降低，那么钢价还会进一步下跌。他认为黑色系后市整体还是偏弱的。

　　范庆田提醒投资者对黑色系应整体偏空思路操作，但考虑到下方有成本的支撑，从近阶段来看，应该采取波段性的操作，不能单纯地买涨或买跌。当然，如果后期国家出台了什么宽松政策的话那就另当别论了。

　　李强则表示，目前黑色系不管是螺纹还是铁矿的贴水幅度都比较大，黑色系跌到目前这个位置已经把之前的上涨全部吐回来了，现在这个位置还需要进一步观察一下。

　　对于后市，李强认为，市场整体情绪悲观，想上涨难度比较大，目前很多钢厂刚刚复产，利润并没有达到深度的悲观状态，而且之前复产钢厂损耗了较大成本去重新生产，马上关闭产能的可能性不大，所以未来供给的压力还会比较大。但考虑到利润已经慢慢地接近负值，所以在下跌的力度和幅度上不会像最近这么夸张，慢慢地会进入一个震荡的阶段。

　　李强表示投资者如果现在对黑色系进行投资，利润不会像之前那么大。如果单纯地去做趋势，他认为最好的机会可能已经错过了。他指出，现在比较好的方法可能还是去做一些稳健的套利，比如现在在整个黑色产业链里，焦煤、焦炭的供给相对偏紧，螺纹、铁矿可能相对偏弱，从这个角度可以相应做一些配置。如果后期铁矿、螺纹贴水有所收敛，则可以考虑在焦煤、焦炭与螺纹、铁矿之间做一些套利策略。

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