五穷六绝 6月的黑天鹅正在临近

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　　5月行将结束，6月即将到来，5月的走势已让人相当无语，对于6月似乎已不敢期望太多，当下的A行情似乎正在朝着五穷六绝七翻身的方向发展。俗语是否会印证暂时不做猜测，但6月的黑天鹅已不得不防。

　　6月有几件众所周知的事情。一是美联储的加息会议;二是英国的退欧公投;三是MSCI讨论A股是否纳入的问题。看上去形势异常复杂而充满了不确定性，哪一件最可能成为市场的黑天鹅事件呢?

　　1外围因素影响有限

　　首先是美联储的加息问题，今年以来美联储关于加息的表态不由让人觉得中国的央行应该好好学习一下。近期美联储官员的表态让市场对于6月加息的预期再次升温，一度出现了中国央行询问美联储是否加息的新闻，并疑似通过引导在岸人民币贬值来测试市场空头压力的动作等等。不管怎样，市场对于美联储加息存在较高预期，区别只是加息的次数和时间而已。近期美元的走势已经在一定程度上反映出市场对此预期，也就是说如果6月美联储真的加息，对市场可能会形成冲击但似乎达不到黑天鹅的程度，甚至是靴子落地的效果。

　　其次是英国退欧公投，从当前各方面的信息来看，各方都不希望英国退欧，哪怕是各怀鬼胎至少态度上是相当诚恳的。英国内的民调结果则近乎是一半对一半。看起来是相当不确定的事情。退欧可能会让英国的保守政治和民粹受益，但对英国经济的冲击显而易见，政治文化与经济的矛盾，相信很多人最终会选择现实利益。从公投的结果来看，如果退欧获胜，那么对欧盟将产生较大冲击，但鉴于欧洲的主导地位已由德国主导，且英国本身也不属于欧元区，因此对市场的冲击也应该有限，对A股市场的影响则更加有限。如果欧退欧失败，那么一切可能照旧。

　　2关键因素还在国内

　　最后是MSCI讨论A股是否纳入的事情。从当前各方面的信息来看，近期证监会一系列的动作包括停复牌制度的修改都被认为是中国政府层面在为A股纳入MSCI做冲刺的准备，加上去年人民币已被纳入SDR，6月A股被纳入MSCI指数已是大概率事件。不过在我看来，这反而最有可能成为“六绝”的黑天鹅事件。

　　之所以这么认为主要是出于以下几个方面，一是近期国际环境的一些微妙变化。一是欧盟拒绝承认中国市场经济地位，在中国入世十五年之后，欧盟的这个表态让人有些疑惑。而华尔街日报(博客,微博)传闻中国政府已经放弃人民币市场化，重点转向保持汇率的稳定，此传闻虽然已被央行否认，是否空穴来风尚未可断定，却真实反映出内外压力之下，市场对于中国改革的疑惑，尽管近期最高层对于改革的喊话再次加强，但市场似乎仍在观望之中。政治因素似乎逐渐成为影响经济的主导因素，如果人民币市场化停滞，必将给A股纳入MSCI带来负面效应。

　　三、深港通迟迟未落地，从市场逻辑来看，深港通及沪港通的扩容应该先于MSCI讨论推出以展示中国开放市场之态度，如果按照某些市场传闻七一再推出，为了迎合政治需求而放弃经济效用其助推作用将不再明显。因此未来两周将是深港通的敏感时间窗口;

　　四、市场制度的正常化。近期有一种说法是刘士余上任后工作的重点是恢复市场的正常化，包括对程序化高频交易的管理办法暂缓出台等。这其实也反映出当前市场的非正常化状态，除了证监会在做的停复牌制度改革，股指期货的正常化仍没有动静，对于大资金来说，一个缺乏对冲手段的市场也属于非正常非市场化的，同时还面临国家队高抛低吸的操作。这意味着现在市场正在恢复正常化而非正常化。对于一个仍处于非正常化的市场，MSCI显然具备拒绝其的理由和借口。

　　如果从这些方面来看，A股纳入MSCI指数的结果也许并没像场面上呈现的那样“板上钉钉”，而市场对此已高度预期，甚至成为支撑指数看多市场的主要逻辑。

　　一旦有所差池，很可能成为6月市场的黑天鹅，对此我们应有足够的心理预期与准备。

　　(本文观点仅供参考，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎)

 

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