分层后首日风平浪静 上市公司缘何热衷做大股东

上周五5月27日，全国股转转让系统发布了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法(试行)》，即新三板分层管理办法正式落地。而有专业人士表达了据此看空A股的观点，比如新鼎资本董事长张驰就表示，新三板之所以分层，是为了与A股竞争。届时中小板和创业板的资金撤离到新三板创新层是大概率事件。

　　在上周五新三板分层落地后，有市场观点担忧新三板市场对A股市场会带来负面影响，尤其对中小创形成“抽血”效应，但从今日A股走势来观察，整体表现可谓“风平浪静”，中小创并未出现想象中的大跌，盘中集成电路、4G等题材股爆发。而更有专业机构认为，新三板分层落地对A股部分个股来说，反而会产生利好效应。

　　而武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对此持不同观点，新三板与A股市场完全不同的市场，甚至是相对分割的市场，新三板的分层不会对A股产生大的影响，更不会对A股资金市场流量造成冲击。

　　新三板分层：券商股或迎新一轮政策红利

　　而有券商观点认为，新三板分层会对券商股带来新一轮政策红利。长江证券(000783,股吧)研报认为，分层+做市将提升创新层价值和意义。截止2016年5月27日，新三板公司7394家，做市转让1528家，占比20.7%；再融资功能逐步明显，2015年新三板股票发行数量和融资金额分别为230.79亿股和1216.17亿元，同比增长77.02%和820.74%；做市转让市值以及换手率明显较低，4月做市转让日均成交金额与总市值之比为0.027%，低于同期主办1%左右的比重；换手率不足10%，低于主板；同时新三板行业集中度较高，多元金融、资本货物、软件与服务成交额明显较大。分层机制将提升创新层的意义和价值。

　　长江证券观点指出，券商、创投将迎来新一轮政策红利，推动业务模式创新。分层将推动做市、再融资以及交易的活跃度，完善券商形成“挂牌--融资—做市—并购重组”的三板链条，对于创投而言将提升项目退出能力，优化并购重组资源库。分层之后我们预期政策对于创新层公司的交易制度、再融资安排等将会持续推动创新，给予政策红利，对于积极参与新三板市场的券商、创投和私募机构将迎来业务模式创新。

　　
　　而东方财富Choice数据显示了，截止2015-12-31，各大上市券商参股的三板公司的数量。

　　
　　除券商外的上市公司缘何积极参与？

　　而除券商以外，其他上市公司也积极参与布局新三板企业。联讯证券数据显示，到今年4月中旬，已经有222家挂牌企业前十大股东中出现上市公司(除做市商持股)的身影，其中上市公司直接控股新三板已挂牌企业的数量达到74家，平均持股比例为55.42%。

　　专业人士认为，由于新三板新兴行业标的众多，公司管理相对规范，加上发行融资等市场制度便捷，因而受到上市公司的青睐。统计结果还显示，上市公司尤其喜爱影视娱乐、网络游戏、电子商务等新兴行业领域。

　　有了上市公司站台，投资者对挂牌股票的价值提升和投资退出也更有信心。主板公司持股比例大的、符合主板公司未来转型方向的挂牌股票都受到新三板投资者的重点关注。

　　第一财经引述某券商新三板业务负责人的话称，“上市公司在新三板上的布局是不想限于A股资本运作平台，希望借助新三板平台，有的上市公司需要向新的领域延伸，所以布局新三板企业。”

　　该负责人认为，新三板企业相对来说比较规范，市场监管者对券商、会计所、律所等中介机构执业责任要求很高、监管压力较大，因此，只要新三板企业在行业、产品、服务、团队等方面跟上市公司具有很大互补性，或在财务数据、行业契合度上满足并购要求，就有可能成为上市公司并购标的。

　　比如广电运通(002152,股吧)近期公告称，公司作为唯一认购者参与汇通金融不超过1.66亿元的定向发行募集，发行完成后，广电运通持有汇通金融51%的股份，成为第一大股东，同时挂牌公司实际控制人变更为广州市国资委。

　　广电运通在公告中称，投资汇通金融有利于公司拓展非现金金融服务外包业务领域，为银行等金融机构客户提供一站式、全方位的金融服务外包解决方案，较好地实施金融服务外包全产业链的战略布局，会对公司未来的经营业绩产生积极的影响。

　　不过，在部分上市公司参与挂牌企业定增的案例中，上市公司已经出现浮亏。如东方电子(000682,股吧)控股的海颐软件股价已经跌破了上市公司11元定增价，华邦健康(002004,股吧)控股的颖泰生物也跌破了5.8元的发行价格。

　　联讯证券研究总监付立春表示，“定增价格和公开交易价格出现背离有系统性的原因，挂牌公司市场价格不完全是内在价值的充分体现。作为上市公司，在对新三板进行参控股时应该更合理估计其内在价值，避免出现过度高估。另外从股权投资角度也需要有耐心，随着市场流动性改善，定价机制更加合理，一、二级市场价格倒挂的现象可能会有所改善。”

　　和二级投资者相比，上市公司有更大的话语权，多数上市公司入股挂牌公司时都会要求承诺保障。比如广电运通在收购汇通金融时也要求后者在营收和利润上进行承诺。