万辰集团零食量贩规模优势稳固，盈利与拓展具备乐观基础

中泰证券日前发布零食量贩行业专题研报，对行业发展趋势与头部企业价值作出深度分析，明确建议关注万辰集团。研报指出，零食量贩龙头企业单店趋势向好，规模化竞争壁垒稳固，利润率提升与开店空间均具备乐观基础，同时积极迭代新店型、落地内部创新，行业可挖掘的增量方向丰富，具备新业态跑通的期权价值。

一、千亿规模赛道扩容，专卖店渠道增速显著

休闲零食行业市场规模持续扩大，为量贩模式发展提供坚实基础。根据沙利文数据，2019-2024年我国休闲零食行业零售规模从2.9万亿元增长至3.7万亿元，CAGR达5.5%（同期食品饮料CAGR约5.2%），预计2029年将达到4.9万亿元，2024-2029年规模CAGR达5.8%。

分渠道看，专卖店渠道表现尤为突出。2019-2024年我国休闲零食行业专卖店渠道零售规模从2184亿元增长至4190亿元，期间CAGR达14%，远高于行业整体水平，占比从7.6%提升至11.2%，预计2024-2029年规模CAGR达11%。当前零食量贩行业终端门店已超5万家，行业格局基本稳定，正从“快而粗放”走向稳而优质的发展阶段。

二、效率为王周转致胜，万辰集团构筑核心竞争力

零售行业的本质是效率之争，零食量贩赛道更是一场规模与效率的重要竞争维度。中泰证券研报强调，该赛道以全链路效率为核心驱动，以高周转作为盈利基石，以规模效应与供应链整合构筑长期壁垒。

供应链端：采用短链路直采模式，剔除多级经销与各类杂费，产品定价较传统渠道低20%-30%。规模扩张带来集中采购优势，上游品牌商依托规模化生产实现单位成本自然降低，从而实现产业链效率提升下的共赢格局。

运营端：以精选SKU+高周转为核心，依托高周转降低货损、提升盈利效率，显著优于传统渠道。

门店端：以轻资产加盟为扩张主力，叠加优质选址能力，占据先发优势，快速推进渠道下沉与全国化布局。

三、中长期开店潜力超4万家，万辰集团成长空间广阔

中泰证券通过多维度测算，认为零食量贩行业中长期仍有广阔成长空间。分省份拆解显示，以湖南为对标基准，综合考量城镇化水平、人口密度、气候特征及经济基础等核心变量，行业仍存在4万余家的潜在开店空间。从替代维度看，中性预期下，综合考虑业态替代与渠道转化，便利店及超市存量场景仍可为零食量贩行业贡献近4万家潜在开店空间。

万辰集团作为行业龙头，积极迭代新店型，内部创新尝试持续落地，有望充分受益于行业增量空间。研报指出，公司规模化竞争优势显著，利润率提升具备乐观基础，同时在新业态探索方面具备期权价值。

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