五一视界（06651.HK）Aper在手订单破2亿：具身智能第二曲线进入兑现通道

9月16日，五一视界（06651.HK）发布自愿性公告：具身智能业务累计在手订单突破人民币2亿元，90%以上预计年内完成量产交付，客户覆盖数采公司、本体公司、世界模型公司及园区、矿场等终端场景企业。

这是我们跟踪该公司以来，Aper业务给出的第一份量化验证。距离8月18日发布仅一个月，进度快于我们此前的中性预期。

订单斜率：首月净增1.5亿，需求真实性初步坐实

把三份披露串起来看：8月18日发布；8月20日披露两日订单破1万套、金额逾5000万元；9月16日累计订单破2亿，第一个完整销售月净增约1.5亿元。

更值得注意的是客户结构。园区、矿场等终端场景方出现在采购名单中，意味着AperOne"按场景总包"的模式已经产生真实签约，而非停留在发布会层面的合作意向；数采、本体、世界模型三类企业同时下单，则对应AperData与AperOne两条产品线均已跑通销售闭环。对于市场此前最大的疑虑在于具身智能数据需求是否真实存在、是否愿意付费，这份公告给出了第一个肯定的回答。

2026年收入推演：中枢约3.4亿，存在上修空间

在手订单不等于收入，确认以交付验收为前提。我们按"累计订单×确认率"三情景测算：

保守情景：全年累计订单约3亿、确认率约80%，收入约2.3-2.5亿，除非交付环节自身出问题，否则这一下限较难触及；

中性情景：累计订单约4亿、确认率约85%，收入约3.3-3.5亿；

乐观情景：累计订单6亿上下（即9月势头在四季度大致延续）、确认率约70%，收入约4.1-4.3亿，兑现上限取决于公司的产能爬坡。

加权后，我们将2026年Aper收入预期设定为3.4亿元。考虑到该业务8月中旬才启动销售、年内有效窗口仅四个半月，首年取得这一量级，斜率本身即是业务模型成立的证据。

一个比2026年更重要的细节：期初订单

若全年确认3.4亿、年末在手订单仍有1.2亿左右，该部分将自然结转至2027年，构成期初存量——无需重新获客即可确认的收入。在具身智能行业普遍缺乏确定性的当下，"期初订单+持续新增"的结构，是Aper业务从"故事估值"切换到"订单估值"的关键支点，也是我们维持对公司具身智能条线积极看法的核心依据。

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