收入近20亿元、净利约6亿元，马矿股份的高盈利从何而来

对于资源型企业而言，收入规模并不是唯一值得关注的指标，资源禀赋、单位成本和现金创造能力往往更能反映经营质量。

招股书显示，2023年至2025年，马矿股份营业收入分别为19.62亿元、20.50亿元和19.91亿元，归属于母公司股东的净利润分别为6.51亿元、6.64亿元和6.02亿元。三年间收入整体保持在20亿元左右，归母净利润则稳定在6亿元以上。

这背后首先是自有资源带来的成本基础。马矿股份生产所需原矿主要来自自有的马坑铁矿。截至2025年末，马坑铁矿铁矿石保有资源储量约3.25亿吨，平均品位37.86%。单一大型矿区有利于集中使用采选和基础设施，从而提高生产组织效率。

其次是产品结构。铁精粉长期贡献公司九成以上主营业务收入，2025年铁精粉主营业务收入17.92亿元，占比91.46%。公司铁精粉品位较高、有害元素较低，属于优质造球精粉，稳定的产品质量使其与多家钢铁企业形成长期合作关系。

从现金流看，马矿股份的经营表现同样较为稳健。2023年至2025年，公司经营活动产生的现金流量净额分别约10.00亿元、9.43亿元和9.61亿元。同期公司合并资产负债率由32.77%下降至13.50%，财务结构进一步改善。

因此，马矿股份的盈利逻辑可以概括为“资源+产品+效率”：拥有较大规模的自有矿山，以稳定的采选体系生产优质铁精粉，再通过区域客户基础实现销售。未来扩能项目能否进一步降低单位成本、放大规模效应，将成为其盈利能力的重要观察点。

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