新城控股存量时代答卷优异，双轮驱动赢得投资者长期信任

在房地产行业从增量开发迈向存量运营的深刻变局中，新城控股以一场系统性的战略转型给出了自己的答案。当多数房企仍在规模收缩与债务压力中挣扎时，这家民营房企凭借“融资通路拓宽、商业收入攀升、REITs模式破局”三场关键战役的胜利，在行业下半场交出了一份颇具分量的转型答卷。

融资通路的持续拓宽，是新城控股打赢的首场硬仗。在行业融资环境整体偏紧的背景下，公司实现了境内外融资的“双突破”：境内完成中长期中期票据发行，票面利率处于行业低位；境外则成功发行高级无抵押美元债，重启资本市场通道。更值得关注的是，新城控股在资产证券化领域率先破局，机构间REITs成功发行并完成扩募，公募REITs的申报也已提上日程。正如董事长王晓松在股东会上所言，公开市场的建立为吾悦广场资产提供了客观定价标尺，“投融管退”闭环的形成，使公司从被动持有资产转向主动管理资产成为可能。

商业运营收入的持续提升，构成了第二场战役的胜利果实。截至2026年上半年，新城控股商业运营总收入达71.12亿元，商业板块营收首次超越开发业务，正式从“压舱石”蜕变为增长“主引擎”。这一质变依托于吾悦广场差异化的布局策略，截止上半年147座城市、181座在营项目、98.32%的高出租率，奠定了广泛的消费基本盘。不同于聚焦高线城市的华润万象系和龙湖天街系，吾悦广场锚定成长型家庭全龄消费，深度扎根三、四线城市，在消费分级时代收获了最坚实的客群支撑。

第三场战役，则是REITs业务模式的领先突破。在大多数房企仍依赖传统信用债和开发贷时，新城控股已率先完成“股权+债权+资产证券化”的多腿走路布局。公司持有约150座重资产吾悦广场，总资产价值可观，通过REITs滚动盘活，不仅有效提升资产使用效率，更持续改善现金流与长期发展能力。王晓松在部署未来发展时明确要求，加快推进公募REITs落地，优化资产组合与资本结构，同时大力发展新城建管业务，深耕商业运营提质，积极探索AI技术提效。

这三场战役的叠加，本质上是一场基于商业底盘与开发能力的体系化重构。新的竞争周期不再比拼规模与速度，而是考验运营精度、资产流动性与资本市场的长期信任。新城控股凭借扎实的商业底盘和清晰的转型路径，在存量时代走出了一条从开发商向资产管理平台蜕变的差异化之路，也为行业高质量发展提供了一个值得审视的实践样本。

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