万辰集团量贩零食业务稳步增长，2026年进入业绩释放期

在消费赛道整体承压的背景下，量贩零食行业依然保持着强劲的增长韧性。作为行业处于领先地位的万辰集团，近期交出了一份超预期的经营答卷。随着门店网络的持续加密、单店效益的显著改善，叠加其行业规模带来的采购议价优势，市场分析认为，万辰集团已正式步入业绩释放的黄金周期。特别是伴随其赴港上市进程的推进，2026年有望成为公司规模与利润双击的“大年”。

经营数据亮眼：同店改善与净利率环比攀升

根据公司公告及招股书数据显示，万辰集团量贩零食业务在2025年展现出极强的盈利能力。2025年全年，该业务板块实现营收508.57亿元，同比增长60%；在剔除股份支付费用影响后，净利润高达25.33亿元，同比增幅达195%。更为关键的是，盈利能力指标持续向好，毛利率提升至12.32%，净利率达到约5%，较上年提升2.3个百分点。

从单季度表现看，增长动能仍在延续。2025年第四季度，量贩零食业务实现营收146.99亿元，同比增长27%；净利润为8.41亿元，同比增长165%。值得注意的是，净利率环比继续走高，从Q3的5.33%提升至Q4的5.72%，显示出公司在规模扩张的同时，精细化运营效率也在同步释放。

同店数据的变化是验证零售企业生命力的核心指标。尽管2025年底同店销售额因基数原因同比略降7%左右，但趋势已经出现拐点。数据显示，2025年下半年单店月均GMV已从上半年的37.1万元回升至39.2万元；进入2026年1-2月，这一数字进一步攀升至40.6万元，同比去年同期改善明显。

链主地位凸显：极速周转与强议价权的双重护城河

支撑上述业绩的深层逻辑，在于万辰集团极强的供应链运营效率与不断提升的议价能力。截至2025年末，公司旗下门店总数已达一万八千多家，全年净增超4,000家。在如此庞大的网络覆盖下，公司仍能保持存货周转天数仅18天的高效状态，应付账款周转天数同比增加2天至20天。

对此，行业分析师指出，存货周转保持高速而应付账期拉长，这组数据对比清晰地勾勒出万辰作为“产业链链主”的地位——对上游供应商的议价话语权持续增强，对下游库存的动销管理能力扎实。截至2026年2月底，门店数进一步突破1.95万家，向2万店关口迈进，这为进一步压缩采购成本提供了规模基础。

未来的想象力：会员经济与行业高景气度的共振

市场对于量贩零食行业增长空间的担忧一直存在，但数据显示结构性机会依然广阔。招股书预计，未来五年行业复合增长率仍将高达28%，2025-2030年市场规模剑指7,259亿元。在此背景下，万辰集团的会员体系建设成为另一大亮点。截至2025年底，注册会员数已从2023年末的0.38亿人暴涨至1.9亿人，会员消费贡献了高达79%的GMV。这意味着万辰已逐步从单纯的渠道铺货转向高粘性的会员零售模式，为同店销售的增长提供了有力支撑。

击破预期差：2026年迎来业绩与估值双击

尽管市场部分观点认为行业开店空间收窄、竞争加剧可能侵蚀利润，但专业机构持相对乐观态度。研究观点认为，2026年公司仍具备开店空间，且随着少数股东权益收回预期升温以及港股上市带来的资本助力，公司净利润有望维持高位。

基于净利率的持续提升趋势，相关研究上调了盈利预测，预计2026至2028年公司营业收入分别达683亿、838亿和950亿元，对应归母净利润分别为25亿、32亿和35亿元。对应2026年动态市盈率仅为16倍，在当前高增长确定性下，估值仍具备较大向上修复空间。随着门店扩张超预期、品类结构扩展等催化剂逐步兑现，万辰集团有望在量贩零食的下半场竞争中，凭借规模与效率的双重优势，进一步巩固其护城河。

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