告别“算力堆砌”！迈富时以14.9亿AI收入跑通“场景Token”价值闭环

AI行业讲了两年模型、参数和算力，市场现在开始换一个问法：

同样的模型 Token，最后是谁把它转化成了企业愿意持续付费的业务结果？

 

这就是“全栈Token工厂”这个框架越来越有传播力的原因。

它虽然不是官方定义，但很适合用于理解AI 应用层的核心竞争：

上游：负责生产 Token；

中游：负责提升 Token 的智能密度；

应用层：真正决定价值上限的，是谁能把 Token 加工成经营结果。

而放到迈富时(02556.HK)身上，这条逻辑已经越来越清楚。

 

先看结果：不是“增长快”，而是“结构变了”

公司4月15日公告显示，2026年第一季度：

AI应用业务收入同比增长约110.5%

精准营销服务毛收入同比增长约0.9%

 

而拉长到2025年全年看：

 

总收入 28.18亿元，同比增长 80.8%

 AI应用业务收入 14.87亿元，同比增长 76.5%

-经调整净利润 1.52亿元，同比增长 91.3%

-KA客户 1609家，同比增长 105.5%

-KA客户ACV增长 60.6%

 

这说明，迈富时的变化不只是“AI概念更强了”，而是 AI应用业务正在成为更重要的增长引擎。

 

再看平台：不是卖几个AI能力或模块，而是在打造成一整套的系统，可以被用于任何行业、任何场景。

迈富时一季度集中发布了：

AI原生操作系统GenAI OS

AI-Agentforce智能体中台3.0

KnowForce AI知识中台

Data-Agent经营分析大师

 

如果拆开看，这其实是一条很清楚的“结果生产链”：

1.AI原生操作系统GenAI OS：负责底层运行与模型承接

2.智能体中台：负责多智能体协同、任务编排和企业级管理

3.知识中台：负责沉淀行业经验、企业知识和业务逻辑

4.全场景AI员工矩阵：把能力落到营销、销售、客服、研发等，依据行业的需求与基于经验的判断，落实到具体场景

 

也就是说，迈富时不是简单卖一个会聊天、会写内容的 Agent，而是在搭建一套可以被所有行业的企业应用的AI智能体解决方案：

统一管理、统一调度、统一协同、统一复盘的 企业级智能体体系。

 

那么，这家公司为什么会被放进“全栈Token工厂”框架？

 

因为它的竞争，不只是“有没有功能”，而是“能不能把上游能力组织成结果”。

在这个逻辑里，迈富时比拼的不是“消耗多少 Token”，而是：

每个 Token 带来多少获客效率

每个 Token 换来多少转化提升

每个 Token 带来多少经营分析价值

每个 Token 最终能不能变成回款

这就是“场景Token”的意义。

客户买的不是技术名词，而是结果。

 

包括近期国泰海通的行业专场也有类似的讨论：

全栈Token工厂的下一个战场在哪里？

其中，有一类观点表示：也许“全栈Token工厂”的未来将会从数据中心转移到企业业务流程。

简单来说，全栈Token工厂的关键，也许还是在于“AI原生应用平台”与行业壁垒——“场景Token”的本质。

 

那么，当市场越来越多地认识到迈富时的平台属性——

而非仅仅把它当作传统软件公司来定价

其估值坐标系或许将迎来一次结构性的上移。

那么市场对迈富时理解也会从“营销软件+AI”，

更聚焦于结果型平台组织者

这种认知的提升，也值得市场关注并重构估值逻辑。

 

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