吉利汽车的“利润密码”：营收破3400亿背后，不只是多卖了车

$吉利汽车(00175)$

当汽车行业还在“价格战”的泥潭中贴身肉搏时，吉利汽车却交出了一份足以让资本市场关注的成绩单。3月20日吉利汽车盘中涨超8%，收盘报19.52港元，大涨6.43%，领涨所有港股汽车股和恒生指数大盘。

2026年3月18日，吉利汽车控股有限公司(0175.HK)发布的2025年财报显示，公司全年总收入首次突破3400亿元大关，达到3452亿元，同比增长25%;更为关键的是，核心归母净利润达到144.1亿元，同比劲增36%。

在行业极度内卷、增量不增利成为常态的当下，吉利不仅实现了“增收”，更实现了“增收又增利”，且核心利润增速跑赢了营收增速。这背后究竟隐藏着怎样的增长逻辑?当我们拨开数据表面的迷雾，会发现这不仅是销量的胜利，更是一场关于“战略体系”的全面兑现。

一、穿越周期：不是偶然爆发，而是“体系红利”的必然结果

单看302万辆的销量(同比增长39%)和168万辆的新能源战绩(同比暴增90%)，足以证明吉利在市场规模上的绝对统治力。但作为投资者，我们更应关注的是数据背后的“质变”。

财报中有几个细节值得玩味：

1. 毛利与现金流的双优：毛利总额提升25%至573亿元，总现金水平飙升46%至682亿元。在行业普遍缺钱、缺利润的背景下，吉利的“钱包”却越来越鼓。

2. 费用端的极致收缩：得益于“一个吉利”战略整合，行政费用率、研发投入比、销售费用率分别下降17.1%、13.5%和0.7%。这并非简单的裁员降本，而是通过技术共享、供应链联合采购、渠道共建带来的结构性降本。

这印证了我们一直以来的观点：吉利2025年的爆发，是《台州宣言》后战略整合红利的集中释放。当极氪、领克、吉利银河在“一个吉利”的体系下拧成一股绳，那种“凝结成势”的效能是惊人的。

它不仅守住了燃油车的基本盘(“中国星”销量超121万辆，作为“现金奶牛”持续供血)，更让新能源板块(渗透率超55%)成为了真正的增长引擎。特别是极氪在2025年Q4实现盈利转正，这一信号至关重要。它不仅意味着高端品牌具备了自我造血能力，并入报表后更是显著增厚了上市公司利润，成为驱动吉利估值重构的核心资产。

二、价值跃迁：从“卖得多”到“卖得贵”，智能化开启下半场

如果说2025年是吉利“高质量发展元年”，那么2026年无疑是其“高质量发展进阶之年”。吉利的增长逻辑正在发生根本性转变——从追求规模效应转向追求技术溢价与品牌溢价。

这一点在高端化上体现得淋漓尽致。极氪全系产品平均成交价超过30万元，旗舰极氪9X均价超53万元，在50万级以上大型SUV市场称雄;领克品牌均价稳步提升，旗舰车型领克900站稳30万元级市场。高端产品的热销直接拉动了单车盈利能力，单车核心归母净利润提升了1.6%。

但真正决定吉利未来天花板高度的，是智能化技术的规模化落地。

2025年作为“智能吉利2025”战略收官之年，我们看到了技术投入开始结出硕果。“全域AI”技术体系与WAM世界行为模型的发布，意味着吉利拥有了统一的“整车大脑”，这是从“功能车”向“智能体”跨越的关键。

资本市场对于智能驾驶的认知正在从“有没有”转向“好不好用”。吉利千里浩瀚G-ASD跻身全球第一梯队，且拿到了中国首个乘用车高阶辅助驾驶系统欧盟UN R171认证，这意味着吉利的智驾能力不仅能在国内打，更能作为技术标准向全球输出。

这种技术底气，加上Flyme Auto超过226万的庞大装机量，构成了吉利在智能化下半场的“高价值生态护城河”。当一家车企拥有了数据、算法和算力的三驾马车，它就不再是单纯的制造业公司，而是具备了科技平台的属性。

三、全球玩家：不只是卖车，是“体系化”出征

过去我们谈出海，往往停留在“贸易”层面，把车运出去卖掉。但吉利的2025年财报，展示了一个中国车企全球化的高阶形态——体系化输出。

2025年，吉利海外销量达到42万辆，其中新能源出口12.4万辆，同比暴涨240%。这一增速的背后，是“产品输出、品牌出海、资源整合、技术赋能”的多元模式。

我们可以看到，吉利国际EX5、极氪009在海外多国成为销冠，极氪7X、银河星舰7接连斩获欧洲/澳洲五星安全认证。这不仅是产品力的胜利，更是中国制造高端形象的树立。

更值得关注的是，吉利的海外布局正在从“点”连成“面”。2026年，其目标是在全球打造3个15万辆级和2个10万辆级的区域市场，全年海外销量目标64万辆，增幅超50%。无论是埃及CKD工厂的投产，还是印尼工厂的新能源量产，亦或是千里浩瀚智驾系统的出海，都表明吉利正在构建一套能够自我循环、自我增强的全球经营体系。

与其他主机厂相比，吉利的全球化最具辨识度的点在于：它正在实现“技术标准”的对外输出。当中国的高阶智驾系统行驶在欧洲的道路上，这背后的品牌价值和溢价能力，远非单纯的整车出口所能比拟。

尾声：市值重估的号角已经吹响

回顾这份财报，我们可以清晰地看到吉利汽车的三级成长飞轮：

底层是“一个吉利”整合带来的规模与成本优势;

中间层是高端化与智能化带来的价值提升与盈利改善;

最外层是全球化体系带来的增量市场空间。

资本市场往往偏爱“确定性”。吉利2025年的业绩证明了其在混乱市场中的经营韧性，而2026年向着345万辆目标的迈进，以及智能化、全球化的实质性突破，则为未来的增长提供了清晰的路径。

当一家传统车企巨头，同时具备了科技公司的成长性和全球化企业的想象空间时，市场或许真的到了需要重新审视其内在价值的时候了。 穿过3400亿的营收大关，吉利的故事，才刚刚讲到精彩处。

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