“困难”时期看管理，药明康德一季报展露周期穿越之道！

关税壁垒四起，NIH、FDA降本增效，行业投融资尚未完全回暖，大量高销量药物面临专利悬崖……2025年，全球医药行业开局就打开了“困难”模式。

与大环境“逆行”的是，药明康德近日发布了“漂亮”的一季报。

2025年第一季度，药明康德整体营收96.5亿元，同比提升了21%；经调整non-IFRS归母净利润26.8亿元，同比提升40%。更惊人的是代表未来的在手订单数突破500亿元，达到了523.3亿元，同比增长了47.1%！

分区域看，药明康德的收入“多点开花”，尤其是在美国及欧洲分别实现了28.4%和26.2%的收入增长。

当外界都在讨论地缘影响，药明康德的收入分布显示出，创新药企对优质CXO的需求不仅是刚性的，甚至还有向头部富集的趋势，涨势强劲。

有一组数据尤其值得关注，其强劲的现金流与高质量利润同速增长。2025年一季度，药明康德经营现金流达到30.3亿，同比增长了41.8%。

这意味着，药明康德没有通过牺牲利润和现金流去换取漂亮的营收，而是通过卓越的业务模式和强大的管理水平，切实稳健地发展。

一季度已结束，药明康德表示维持年初制定的全年业绩指引，即预计2025年持续经营业务收入将实现双位数增长，同比提升10%-15%，公司整体收入也将突破400亿元大关，直达415-430亿元，充分显示出这家公司对自身业务及管理能力的双重自信。

业务模式的“秘诀”

业务模式方面，药明康德的CRDMO业务模式已经成为其赢得大量客户和订单的公开“秘诀”。简单来说，这种“一体化、端到端”的模式可以提供新药从早期发现和研究（R）、开发（D），再到生产（M）的全流程服务，且药明康德的服务能够覆盖各种不同的创新分子类型。

对药企来说，选择一体化CRDMO，好处显而易见。如果一家biotech今天为毒理学测试找一家CXO，生物分析找一家CXO，明天临床试验再找一家，等到药物获批上市再找一家……不仅管理难度大、项目转移风险高、质量控制麻烦，更重要的是，这些CXO不会自发地统筹规划，更难以做到合力推进，整个过程将耗时耗钱。

此前，摩根士丹利曾对全球108个医药企业的负责人进行访谈，总结出了7条企业看重的CXO能力，排名第一的就是“一体化，端到端”。

药明康德的数据也充分说明了产业的选择。现今，越来越多的分子管线在药明康德的“漏斗”内层层向下转化：

一季度，药明康德R、D、M三大环节服务的小分子数分别增长了6%、3%和17%。其中R端合成小分子数为46万个，而位于中后期的D&M阶段管线新增分子达到3,393个，其中商业化和临床III期阶段在2025年第一季度合计增加5个项目。

值得关注的是，药明康德CRDMO管线的内部转化越来越多，CRDMO模式的含金量还没有看到峰顶。

第一季度，药明康德的D&M管线累计新增分子203个，其中R到D转化而来的分子占到75个，占比超过1/3。

这些转化数据还有更“恐怖”的隐藏信息：

一方面，这说明药明康德前端支持的分子项目质量非常高，因此才会有那么多分子有持续向后端推进的潜力。

此外，药明康德的服务质量、能力、效率等素质，一定都深受药企的认可，所以客户来了就不走了。这也是其不可know-how的硬实力。

不可忽视的精细化管理

很多人可能没有意识到药明康德CRDMO的这个“隐藏”优势：其各阶段的服务之所以能够高效运转，还离不开“O”——Operation，精细化运营管理。

越是困难的时期，越考验管理水平。从结果看，即使面对2024被美国直接“针对”的挑战，药明康德也能稳稳达成年初设定的业绩指引，在重压之下仍然表现优异。

实际上，强大的管理水平，和在任何情况下都能攻坚克难的执行韧性，才是药明康德穿越周期最大的底气，这比业务模式更难复制。

一季报中，药明康德还明确表示，将继续增强公司经营的管理韧性，其中一个重要举措是实打实的“真金白银”，让人羡慕——药明康德3月表示，当2025财年营业收入达到420亿元人民币时，公司将授予价值15亿港元的H股激励；若营业收入突破430亿元人民币，将额外授予价值10亿港元的H股激励，以此激励保留人才，和公司共同长期发展。

CRDMO模式大力开源，掷地有声地提升内部管理和效率，药明康德，已经进入良性正循环。

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