招商宏观：人民币贬值和资金外流压力阶段性缓解

谢亚轩 张一平 招商宏观研究

春节以来，人民币汇率贬值压力和国内资金外流压力逐步缓解。我们认为这是内外部环境改善的结果。

2月以来，日本和欧洲央行进一步加码货币政策刺激力度，而美联储如市场预期延后加息，全球流动性环境较之去年12月明显改善，国际资金风险偏好有所修复，从而再度明显回流新兴市场。3月起，韩国、台湾、印度等周边经济资金流入规模大幅上升。另一方面，美联储本轮加息后出现全球金融市场动荡导致日元、欧元的逆周期货币性质逐步显露，近期欧元、日元持续走强，美元指数疲态尽显，这也有利于缓解新兴市场货币贬值压力和资金外流压力。

人民银行近期有效的沟通明显降低了国内市场对汇率风险的恐慌情绪。一方面，周小川行长利用美元疲弱、人民币走稳的有利时机，接受媒体专访，明确了稳汇率在当前货币政策目标中的重要地位，提振了市场对央行管理人民币汇率的信心。另一方面，汇率反映一国经济情况的朴素观点，在国内经济企稳迹象更加明显的背景下，国内人民币贬值预期出现明显下降。

总而言之，我们预计短期内国内资金外流压力将继续下降，人民币汇率将保持稳定。从今年政府工作报告对人民币汇率的表态看，我们认为汇改将进入平稳期。美国加息周期内，人民币将继续承受贬值压力，但年内汇率风险对国内市场的冲击力度可能将低于过去半年的情况。

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