供应充裕 油脂冲高回落

　　美豆产区降雨浇灭了油脂市场的做多热情，油脂期货出现倒V形反转。展望后市，短期内美豆天气炒作难以启动，国内油脂供应充裕，油脂期货有望维持偏弱振荡。

　　美豆天气炒作短期难以启动

　　此波美豆涨势主要有两个推手：一是南美大豆减产，二是新作美豆可能遭受不利天气影响。美国农业部在前几次月度供需报告中逐步下调南美大豆产量，最终实现由起初的预计增产到减产的大逆转。南美大豆减产降质，则意味着美豆更受青睐，美豆出口数量逐月调高，从而促使美豆稳步高走。除此之外，由于市场预计在厄尔尼诺结束后，可能出现拉尼娜，从而会导致美豆产区出现干旱，新作美豆生产不容乐观。在南美减产和美豆新作堪忧的共同作用下，自3月初起，美豆走出近四年来最大的一波涨势。

　　随着南美大豆收获完毕，产量定型，南美大豆减产题材基本消失。但美豆天气炒作未能顺利接棒，上周美国中西部大豆产区出现有利降雨，使市场对天气的担忧暂时冰消雪释。由于盘面上基金多头持仓处于历史高位，浮盈筹码巨大，天气炒作落空激发多杀多的踩踏事件，导致CBOT大豆剧烈回调，短短四个交易日几乎将之前近两个月的涨幅悉数回吐。

　　天气预报显示，今后一段时间，美豆主产区降雨较多，气温正常，美国大豆生长优良率依旧维持在70%左右的历史同期较高水平。因此，市场短期内难以在天气上找到做多题材，天气市的发动尚待时日。

　　国内外油脂供应充裕

　　在油脂油料板块中，油脂反弹幅度偏小，明显低于大豆和豆粕，这是因为在国内外市场油脂供应都较为充裕。首先看棕榈油，自3月以来，马来西亚棕榈油开始进入增产周期。调查显示， 预计6月马来西亚棕榈油产量为151万吨，连续第四个月增加，且为去年11月以来最高位。 其次看国内豆油，国内养殖业处于恢复周期，豆粕需求旺盛，豆粕销售成大豆加工的主要利润来源，豆油则由于处于消费淡季，库存不断累积，港口豆油库存从4月的60万吨左右增加到目前的108万吨。最后看菜籽油，虽然政府加大进口油菜籽和菜籽油的管控力度，但去年年底至今年5月的临储菜籽油拍卖为市场提供了丰富的菜油货源，据悉截至目前拍卖成交的230万吨菜籽油尚有大部分未能出库。

　　油脂消费不旺

　　由于原油价格持续徘徊在50美元/桶以下，不论是豆油、菜籽油还是棕榈油制作生物柴油都不划算，即便有政府的补贴，生物柴油的生产积极性依旧不高，生物柴油增产幅度远远低于预期，上月马来西亚还推迟了B10生物柴油计划。在我国的食用消费上，目前是炎炎盛夏，是油脂消费淡季。虽然外盘大豆涨势如虹，但囿于低迷的需求，经销商和小包装生产商补货意愿不强，大多是随购随用，快进快出，追涨意愿不足。庞大的库存使油厂失去了提价的主动权，导致油脂价格涨难跌易。

　　综上所述，由于比价持续偏低，6月底油脂期货的快速上行并非油脂油料板块的新一轮行情启动，更像是回光返照。但由于南美减产已成事实，美国大豆生产仍存隐患，油脂也很难形成持续性跌势，料高位振荡的概率较大。

　　（作者单位：金鹏期货）