加息or不加息？美联储进退两难

　　上周五，美国5月非农数据公布，其结果让人大跌眼镜，3.8万人的新增就业使得市场更宁愿相信这个小数点是录入错误，其结果是38万人。可能有许多人会说，失业率走低至4.7%，明显低于前值的5.0%和预期的4.9%，可这却是更加严重的问题，劳动率参与率从62.8%降至62.6%才是失业率表现“亮眼”的最重要原因。无论是因为人口结构老龄化所导致的“有意愿却无能力”参加工作的人群增多，还是由于对美国经济看衰“有能力却无意愿”参加工作的人群增多，不可否认的是，美国劳动力市场正在面临结构性的走弱，这显然是单单的货币政策所无法解决的。而美联储面对通胀的走高和市场加息呼声的升高，以及劳动力市场的疲弱，进入到了一个进退两难的尴尬境地。

　　上图是摩根大通（JPM）给出的未来12个月可能衰退可能性的图表，我们可以看到近两次概率增加分别是千禧年前夕美国遭遇互联网股灾以及08年金融危机，这两次金融危机对美国甚至世界造成的影响直到现在还历历在目，在经济全球化进一步加深的今天，若美国再次发生衰退，那么世界经济恐将在当前的疲弱状态下雪上加霜。那么在这个时间点，美联储的货币政策就显得尤为重要，因为从上面的图表中已经可以看出衰退的概率正在累积。

美联储进退两难

　　上周五疲弱的非农公布后联邦基金利率期货显示，市场预期美联储6月加息概率仅为4%，7月加息概率为34%，9月加息概率为46%，相比起非农前都有了较大的降低。再结合上次美联储议息会议明显偏向鹰派的会议纪要，我们不仅怀疑这是否又是美联储测试市场的手段，通过不断的讲“狼来了”的故事来使得市场的敏感性逐渐降低，最终以达到平抑金融风险的目的。但这也导致了美联储对外沟通机制甚至可以说是信誉的岌岌可危，以及市场在靴子落地前的惶惶不可终日。龙讯