套利交易打压橡胶深幅回落

　　□兴证期货施海

　　从去年11月至目前，沪胶期货价格积累了超过46%的巨大涨幅，由此引发较为沉重的套利压力，致使沪胶自4月下旬下跌至今，累计跌幅逾25%，跌幅与涨幅之比约为54%。

　　目前，沪胶由单边涨势转变为单边跌势，显示多方追捧力度减弱，空方打压力度增强，多头投机资金主动止损斩仓，空头投机资金则适时获利回补，多空双方力量对比呈现空强多弱格局。

　　首先，随着胶价的大幅回升，产胶国对胶价支持力度逐渐减弱，例如泰国政府认为目前胶价已经超过政府干预以提供扶持的价格，因此，目前政府暂无干预加以扶持的需要。同时，随着气候逐渐变暖，尤其是泰国最近降雨增加，东南亚主产区和国内琼滇产区将开割，由此对于相对较高价位的橡胶期价，无疑构成沉重的打压作用。

　　其次，目前国内产销区现货价格维持对沪胶近远期合约期货价格贴水态势，因此买入橡胶现货，进行实物交割，注册成标准仓单，并抛售于沪胶期货市场，尤其是抛售于期货价格相对较高的远期合约，将是有利可图的，由此成为沪胶库存量和仓单数量不断增加的直接原因所在。

　　5月16日，沪胶交割月合约RU1605以10845元摘牌下市，交割量达到单边12590手即125900吨，由于库存未见减少，因此推测上述交割量将对远期9月等合约构成沉重转抛压力。由此反映，在国内产胶处于开割初期的淡季的背景下，多数国产胶未有流向流通贸易领域，也未有流向终端消费领域，而是通过期现套利作用，流向沪胶期货市场，致使沪胶实盘数量易增难减，直接压制沪胶期价深幅回落。