国海证券策略周报：反弹不是反转

　　利好能持续多久？上周的反弹核心逻辑是MSCI大概率将A股纳入指数，触发因素是沪股通出现了大量买盘，时点略早于我们的预期，反弹还能持续一周左右。关注MSCI和美国非农两大利好：（1）MSCI利好正式公布时间在6月15日，由2014年4月初沪港通开通的经验来看，由此带来行情大概持续一周多。除非MSCI在额度和时间上出现超预期，否则，正式发布前后会有资金离场。（2）3.8万的非农大幅低于预期的16万，虽然有罢工的影响，加上去之后也只有7万左右。鉴于非农数据本身重要性较高，预计美联储不可能无视这一数据，6月加息几无可能，人民币汇率贬值压力暂时缓解。

　　市场缺乏中线逻辑。中期来看，我们不认为这是大趋势的扭转，仍然认为只是一次反弹，主要是因为这一次反弹缺乏强有力的中期逻辑。（1）MSCI的加入虽然会从长期带来增量资金，但这类价值型资金的入场是缓慢和渐进的，不会成为中线逻辑，6月15日之后市场关注度将大大降低。（2）美联储加息确实可能会推后，但这种推后意味着风险的进一步累积。美联储关注经济增长和通胀，去年是经济增长驱使美联储加息，如果加息节奏太慢，很有可能出现更差的组合：经济不好、通胀继续回升（关注近期的原油、农产品(000061,股吧)价格）、美联储被迫加息。（3）国内的货币政策目前还难以看到利好，股市的监管政策依然以规范为(博客,微博)主，目标在于让股市健康。上周市场有传言称股灾期间实行的股指期货限制条件可能放宽，我们认为这和加强监管的大基调不太一致，短期内实现的概率较低。

　　风险提示：宏观经济大幅下滑，相关行业政策低于预期。