中金公司策略周报：短线热情与中线隐忧

　　MSCI纳入A股预期增强，美国加息预期减退，如果深港通也能在近期开通，将进一步推升市场做多的热情。中期看，基建及房地产是经济增长能否达到预期的关键，此外需要关注供给侧改革的推进、金融行业去杠杆及监管加强趋势对流动性的影响、改革进展等。

　　一周回顾：MSCI纳入A股预期带动短线热情。受MSCI可能纳入A股等预期支持，沪港通北向资金连续大幅净流入（上周累积净流入近100亿元），市场在上周终于摆脱延续了几周的缩量纠结态势，上证指数全周放量大涨4.2%，日均成交回升至5000亿以上，市场短线风险降低也使得投资者对中小市值主题和个股热情再起。行业层面，TMT以及消费中的食品饮料、家电等表现领先，而银行、煤炭、石油石化、电力、地产等相对落后。主题方面，次新股、新能源锂电池、稀土、区块链、OLED等主题表现强势。

　　市场展望：短线热情与中期隐忧。我们上周策略报告中提示6月份值得关注的事件较多，其中就包括MSCI可能纳入A股以及深港通可能开通等事件。在投资者此前已经较为悲观、仓位普遍不高的情况下，MSCI纳入A股的预期充当助燃剂，压抑几周的做多动能突然释放推动市场上涨。展望未来，市场快速上行有可能会带来短线波动，但投资者风险偏好的好转暂时应该不至于很快回落。特别是美国加息预期减退，新兴市场资金与人民币汇率压力有所缓解，这对短期情绪也有所帮助。如果深港通也能在近期开通，那将进一步推升市场做多的热情。与此同时需要注意的是，MSCI纳入A股这一事件以及深港通等只是流动性层面的改变（目前来看纳入的概率也并非百分之百），从其带来的潜在资金的规模以及实际入市的时间点来看，投资者不能过度高估其影响。具体来说，根据我们测算，5%的纳入比例将为A股带来约210亿美元的资金流入，且这些资金可能要到一年后才实际配置A股。另外，如果最终MSCI选择纳入A股，我们也需要对比A股与已有的MSCI指数成分股的相对吸引力以评估A股市场对海外主动管理资金的实际吸引力（请参看我们同期发表的主题策略报告《MSCI纳入A股：哪些A股能吸引外资？》）。从中期来，基建及房地产行业能否保持在一季度后期的强劲势头，也是未来几个季度经济增长能否达到预期的关键；市场估值可能会对市场潜在的上行空间形成约制。另外，我们仍需要关注供给侧改革的推进对未来几个季度增长的影响、金融行业去杠杆及监管加强趋势对市场流动性层面的影响、包括国企改革在内的关键领域的改革能否超预期等因素。

　　行业及个股建议：注重盈利和估值，关注部分短线主题。1）继续从盈利和估值角度建议超配大消费类的食品饮料、龙头医药、家电以及估值不高、分红稳定的基础设施和公用事业等（航空、机场、铁路、电力等）；2）关注主题：MSCI纳入A股及深港通开通可能性（券商及相关个股受支持）、国企改革（高层频频提及，尤其东北地区的国企改革进展）、区块链、新能源锂电池。

　　近期关注点：1）5月份的宏观经济数据：外汇储备（周二）、进出口数据（周三）、CPI/PPI（周四）、工业增加值、固定资产投资（周日），信贷数据也可能于下周公布；2）基建地产相关的投资、量、价数据；3）政策基调的调整及在货币财政政策及金融监管层面的落实；4）美国加息预期；5）新三板分层影响及其他层次上的资本市场建设；6）深港通开通的可能性及影响；7）MSCI纳入A股的预期的演化及其对券商及相关个股的影响。