降息与两会窗口期 周期蓝筹复活领涨

降息时点临近的预期渐浓，两会政策主题加速升温，共同推升昨日周期蓝筹大幅上涨，带动大盘指数反弹2%以上，沪综指再度逼近3300点大关;两市成交量环比基本放量至6000亿元附近，创近一个月内次高水平。而在大盘蓝筹启动之际，小盘成长进入休整回调，降息与两会热点预期下，风格转换至低估值蓝筹股有望持续一段时间。从行业表现来看，已率先回调近两月的建筑、金融、地产、有色、煤炭等周期蓝筹板块，在降息预期与一带一路两会主题提振下，集体发力上涨5.5%-2.3%;而年初迄今表现抢眼的TMT等成长股，在绝对与相对估值双双快速攀升至历史新高后，短期或需休整消化获利回吐压力。

新年开局经济下行压力与通缩风险加剧，外汇占款萎缩连续两月1100亿元附近，资本流出压力持续不减;从稳增长抗通缩降成本、及对冲资本流出压力两大方面出发，需“定向+全面”双宽松，央行货币政策工具正成为基础货币投放主渠道。预计全面降准及公开市场操作、再贷款再贴现、SLF、MLF、PSL、SLO等定向宽松，年内有望成为流动性投放主要工具。预计年内仍需全面降准2-3次。同时考虑到新年以来通缩风险明显上升，且为巩固去年11月底降息后融资成本高位回落的初步效果，二次降息时点或临近。

以上降息时点临近的判断，从货币当局近日连续发文表态也可略见一斑，并预计伴随二次降息，对商业银行的监管政策也有望适度松绑，以释放银行的放贷意愿与能力。近两日央行主管的《金融时报》连发两文提及通缩风险，指出监管层要直面经济进入通缩的可能，货币政策要维持流动性的适度充裕;并提出，下一阶段为应对通缩的可能，央行应对法定准备金率、基准利率等传统工具进行适时、适度调整，保持适度的流动性。同时，文章呼吁监管政策要为商业银行适度松绑，包括资本充足率和贷存比对银行放贷能力的限制、存款偏离度考核对存款正常流入的干扰。

两会召开临近下，有望成为两会热点议题的以水利为代表的公共服务投资、以一带一路为代表的区域协调发展等两大政策主题，近日已成为市场领涨热点。15年在四个全面(全面建设小康、全面深化改革、全面推进依法治国、全面从严治党)推进下，如何适应并引领经济新常态，如何推进落实各项改革，将成为资本市场重点关注的两会主旋律。我们认为，可以从“稳增长、调结构、促改革”三方面把握两会主题：1)围绕稳增长，今年重点仍是发挥投资的关键作用，尤其是水利环保、三农、中西部铁路、城市地下管网等薄弱领域，可深入挖掘水利、农业等基建工程或管材配件供应商等优势公司;2)围绕调结构，一方面，可从对传统产业加快升级改造、新兴产业的加快成长组成的“双引擎”，实现新常态下稳增长与调结构的平衡，达到中高速增长下迈向中高端水平组成的“双中高”格局;重点可挖掘传统产业的兼并重组、互联网融合渗透，及信息技术、新材料、新能源、智能制造、高端装备[1.56%]、国防军工等新兴产业中长期投资机会;另一方面，一带一路、京津冀协同发展、长江经济带等区域协同发展，也是作为区域结构调整优化的重点;3)围绕促改革，重点可挖掘央企合并、国企改革、金融改革(包括银行监管政策的调整完善、注册制及双向开放等资本市场制度改革)、财税、价格、投融资等改革。

维持近期策略观点：降息与两会窗口期，三月或迎来小阳春。配置建议：寻找安全边际，把握逢低介入良机。

—随着近期监管政策降杠杆、人民币贬值带来的金融地产等周期蓝筹龙头的快速回调，已对境外中长期资金吸引力明显上升，建议重点关注率先回调的低估值高股息率金融、地产、电力股，把握阶段性获利良机。—个别央企混改试点方案获批，央企合并潮渐起，地方国企改革方案遍地开花，预计国企改革年内有望取得突破，顶层设计方案有望于3月正式出台，建议深入挖掘试点改革或存在合并重组预期的央企旗下上市公司、及地方国企中大集团小上市平台的公司投资机会;京津冀一体化、“一带一路”方案也有望近日出台，可以把握区域内基建、环保、地产、交运、高端装备等板块。

—中期而言，以移动互联网、智能制造(汽车/家居)、环保水利、体育医疗养老等大健康板块，为我国经济转型升级、创业创新的主要受益板块，其中成长白马股，近期虽然经历一轮快速反弹，但一旦回调至估值安全边际，具备中长线逢低配置价值。

提示经济超预期回落、改革进度不及预期、海外市场动荡等风险。