经济反弹依赖政策动能不足 警惕美梦重回现实

　　和讯网消息 5月8日公布的进出口数据显示，4月中国出口同比-1.8%，前值11.47%，出口大幅回落重回负区间，进口同比-10.9%，较前值跌幅扩大。对此，民生宏观团队表示，国内房产销售降温、耗煤量回落、商品价格见顶，前期回暖先天动能不足，需警惕美梦重回现实。

　　民生宏观认为，出口反弹后重回现实的原因主要有两个，首先是上月超预期高增速的基数效应有所消退，二是因发达国家制造业回暖有所停步。短期看，全球主要发达国家经济复苏仍然羸弱，走两步退一步，整体贸易环境蹒跚摇摆；长期看，在中国减速后，全球经济接力棒短期真空，印度、非洲几年之内尚难以扛起大旗，贸易保护主义抬头。

　　另外，贸易顺差455亿美元，比上月增加。对此，民生宏观认为，过去顺差扩张是进口萎缩快于出口造成，本质是衰退性顺差，2、3月的顺差缩窄本质是内部弱企稳造成，即进口回暖快于出口，本月顺差扩张再次回到老路，出口环比增长放缓+进口环比加速萎缩造成。

　　民生宏观提醒称，需警惕美梦重回现实，总体看，项目（开工）和资金（信贷）大幅反弹之后，经济反弹仍有惯性，然而本次反弹先天动能不足，显示出明显的政策依赖性。

　　从微观情况来看，企业仍存在疑虑，如果政策刺激能够延续，企业将逐步向主动补库存转变，推动经济继续改善。

　　对商品市场来说，叠加流动性扩张之下的资产泡沫化倾向，原材料价格易涨难跌，通胀仍将高位运行，货币政策难有大动作，仍以相机对冲为主。

　　对股票市场来说，政策层仍将维持经济通胀汇率三“稳”的有利基本面，但高估值的障碍之下，资金似乎并不买账，系统性行情仍需要改革催化。