华西证券：从包装制造进军国产GPU 大胜达双轮转型迎来新进展

近日，大胜达披露2026年半年度报告，业绩实现稳健增长。数据显示，公司上半年实现营业收入10.84亿元，同比增长5.69%；归母净利润6451万元，同比增长9.07%，归母净利率达5.95%，较去年同期提升0.18个百分点。华西证券发布研报指出，大胜达传统包装主业持续迭代升级，高端酒包业务量利齐升，叠加半导体战略投资落地见效，“包装+芯片”双轮驱动转型路径愈发清晰，预计公司2028年归母净利润有望攀升至2.78亿元，较2026年规模近乎翻两番，并维持公司“买入”投资评级。

包装主业持续提质升级，高端酒包成核心增长亮点

瓦楞纸包装作为大胜达核心基本盘，整体业务运行稳健。公司持续优化客户结构，积极开拓吉利汽车、圣奥家具、小米集团等优质B端新客户，同时深化与原有核心客户的战略合作，存量订单稳步提升，进一步筑牢业务基本盘。

数字化转型与全球化布局，成为大胜达包装主业高质量发展的两大核心主线。公司依托E-packET纸包装工业互联网平台、X-FUN智能包装设计平台，将AIGC技术深度融入包装设计、生产全流程，推动包装制造全链路智能化升级，持续提升企业运营效率。海外布局方面，公司泰国纸箱生产基地项目稳步推进，预计2026年11月顺利竣工投产，届时将助力公司快速开拓东南亚市场，全面提升全球化经营与服务能力。

在高附加值细分包装领域，公司业务表现亮眼，其中高端酒包板块成为上半年最大业绩亮点。旗下主营高端酒包业务的子公司四川大胜达中飞上半年实现营收1.63亿元，同比增长16.62%，净利润3500万元，同比增长26.97%，利润增速大幅跑赢收入增速，成为拉动公司整体业绩增长的核心动力。目前公司已成功斩获头部白酒品牌新品增量订单，产品结构持续向高附加值、高毛利订单优化升级。

除此之外，公司精品烟包业务深耕中烟体系，稳定保障存量订单交付，同时积极参与行业新品项目招投标，持续拓展增量空间。纸浆环保餐具业务完成技术迭代与产品升级，全新推出高温无氟环保耐高温喷涂系列产品，有效解决了行业普遍存在的粘饭、耐热性不足、无法适配冷藏储存等痛点，产品实用性与环保属性大幅提升，市场竞争力持续增强。

加码国产GPU赛道，半导体产业合作落地见效

公司加速推进产业战略升级，落地“包装+芯片”双轮驱动发展战略，正式切入高成长性的国产GPU优质赛道，战略转型取得关键突破。据悉，公司计划总出资5.5亿元战略入股芯瞳半导体，目前已完成首期增资及股权转让款项合计3亿元，持有芯瞳半导体14.6117%股权，深度布局半导体算力领域。

技术研发层面，芯瞳半导体聚焦自主可控国产GPU研发，第三代GPU芯片正有序推进研发工作，产品性能对标国际主流架构，未来规模化落地后，有望打开广阔的成长空间。产业合作层面，公司合作布局迎来实质性进展，8月30日，芯瞳半导体全资子公司西安芯云与字节跳动旗下火山引擎正式签署深度合作框架协议。双方将围绕云计算、人工智能大模型核心领域，聚焦芯片研发设计、AI推理、内容生成、视频处理等细分方向，开展技术适配、场景验证与协同研发，共同探索国产算力商业化落地路径。

华西证券分析认为，此次合作标志着芯瞳半导体在产业生态搭建、国产GPU商用落地领域取得重要突破，进一步夯实了企业商业化发展路径，也从产业生态维度印证大胜达布局国产GPU赛道的战略价值与长期成长空间。

多业务协同发力，未来业绩增长确定性充足

华西证券研报指出，当前大胜达正处于双重转型升级的关键周期：一方面由传统包装制造向高附加值精品包装迭代，另一方面由单一包装主业向“包装+芯片”双主业格局跨越。目前公司各业务线协同发力，瓦楞纸箱压舱稳业绩，精品包装业务实现高增提质，贡献盈利弹性，环保餐具与高端设备蓄势，芯瞳半导体打开长期想象空间，公司收入结构优化与盈利质量提升趋势明确。

华西证券维持公司盈利预测不变，预计2026-2028年，公司实现营业收入23.96亿元、25.78亿元、27.24亿元，同比增速分别为8.7%、7.6%、5.7%；实现归母净利润0.99亿元、1.59亿元、2.78亿元，同比增速分别为28.9%、59.5%、75.6%，对应EPS分别为0.18元、0.29元、0.51元。以8月28日15.90元的收盘价计算，公司2026-2028年对应PE分别为88倍、55倍、17倍，成长估值持续优化，机构维持其“买入”投资评级。

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