2026年上半年，电动两轮车行业进入新旧动能转换和竞争逻辑重塑的关键阶段。随着以旧换新政策逐步退场、新国标全面落地，终端换购需求阶段性放缓，行业竞争进一步从规模与价格导向，转向产品力、品牌力、渠道力、技术实力和品控能力的综合比拼。

面对行业变化，绿源集团控股（02451.HK）主动调整经营节奏，在持续巩固两轮车主业的同时，加快产品结构升级、渠道数字化提效和制造体系优化，并积极推进海外市场与具身智能业务布局，为公司构建更加多元、更具韧性的长期增长动力。

2026年中期业绩显示，绿源上半年实现收入24.63亿元，同比下降20.4%；本公司权益持有人应占利润约7510万元，同比下降31.8%。业绩变化主要受到国内两轮车换购需求阶段性调整，以及高速电动摩托车、海外市场和具身智能等新增量业务前置投入的共同影响。

尽管短期业绩有所波动，绿源的技术积累、制造能力、渠道网络和产业基础依然稳固。报告期内，公司毛利率由13.6%提升至13.8%，电动踏板车收入同比增长76.9%，海外销量同比增长约40%；产品升级、渠道数字化和具身智能合作同步取得积极进展。多项指标显示，绿源正在主动优化业务结构，推动发展模式从规模驱动向技术、效率和质量驱动升级。

短期波动不改基本盘，主动调整蓄势新周期

2026年上半年，国内电动自行车市场进入新国标切换后的适应期。消费者需要时间理解和接受新产品，前期集中释放的以旧换新需求逐步回归常态，经销端也同步调整产品与库存结构。受此影响，绿源电动自行车收入由上年同期的19.97亿元降至12.28亿元，同比下降38.5%，对整体收入造成阶段性影响。

从行业发展趋势看，新国标进一步提高了产品安全、品质和合规门槛，有望推动市场资源向具备研发制造能力、品牌优势和质量管理体系的头部企业集中。绿源在技术研发、智能制造、渠道覆盖和供应链协同方面形成的长期积累，将在行业竞争由规模导向转向综合能力导向的过程中进一步显现价值。

面对需求变化，绿源没有依赖价格竞争或大规模费用投放换取短期增长，而是主动优化产品结构、渠道效率和成本体系，持续强化技术壁垒与制造质量，为主业恢复增长和新业务加速释放建立更加稳固的基础。

产品结构升级提速，电摩增长打开新空间

报告期内，绿源电动踏板车收入达到6.27亿元，同比增长76.9%，收入占比由11.4%提升至25.4%；其他产品收入同比增长22.3%至2880万元。电动摩托车等品类实现快速增长，反映消费者需求正向多元使用场景和更高性能产品迁移，也体现出绿源产品结构升级取得积极成效。

2026年上半年，绿源推出超过30款新型号，并对多款既有产品进行迭代升级。S86、S70 Pro、Moda60以及X30、Neo系列等产品覆盖不同价位和使用场景；高端电助力品牌LYVA进一步拓展高品质、时尚化和智能化轻出行市场。公司还成为首批通过新版《电动自行车安全技术规范》认证的企业之一，展现出较强的产品研发和标准适配能力。

在经营质量方面，绿源毛利率由13.6%提升至13.8%；销售成本同比下降20.6%，销售及营销成本同比下降25.5%，期末存货较2025年末下降约3.9%。在市场需求调整期，公司同步实现毛利率改善、费用优化与库存控制，体现出经营管理的韧性，也为主业后续修复提供了良好基础。

渠道数字化持续深化，近1.4万家门店释放网络价值

截至2026年6月底，绿源线下分销网络覆盖中国大陆30个省级行政区、339个城市，拥有近1.4万家线下零售门店。广泛的线下网络不仅构成绿源触达消费者的重要基础，也为新零售、即时配送和售后服务提供了丰富的终端节点。

报告期内，绿源持续深化“线上下单、门店自提”模式，为线下门店导入超过20万台整车订单，累计帮助8300家门店接入线上平台，并与各区域共建超过70个直播频道。公司还与京东秒送合作试点电动车“1小时送到家”，进一步提升门店即时履约和服务能力。

通过线上线下协同、区域直播和即时零售等模式，绿源正推动渠道体系从规模覆盖向精细化运营升级，将近1.4万家门店转化为集销售、交付、服务与用户运营于一体的终端网络，持续释放渠道资产价值。

技术制造底座坚实，平台化能力持续强化

截至2026年6月底，绿源持有专利1223项，上半年新增专利申请64项、获得新专利授权118项。公司围绕液冷智慧动力、固态电气、电池护养、安全驾驶和智能交互五大系统持续迭代，不断提升产品在动力效率、热管理、电池全生命周期管理和智能控制等方面的表现。

制造端，绿源浙江、广西和山东三家智能生产基地进入工信部相关企业白名单，重庆基地持续完善智能制造体系；公司总设备产能达到580万台、计划产能达到950万台，形成覆盖多个区域、相互协同的智能制造网络。

通过“2026新浪潮计划”，绿源与135家核心供应商深化研发、规划和质量协同，将质量管理进一步延伸至产品开发、生产调度和供应链环节。持续完善的研发、制造和供应链体系，不仅支撑两轮车主业提质升级，也为高速电动摩托车、海外轻出行和具身智能等新场景提供可复用的产业化能力。

海外业务增长提速，全球化能力加快形成

2026年上半年，绿源新进入3个国家市场，海外销量同比增长约40%，展现出强劲的市场拓展势头。公司推出两款面向海外换电需求的创新产品，试点“服务+订阅”模式，并揭幕6个海外创新中心，进一步完善产品研发、渠道建设、市场反馈和售后服务之间的协同体系。

公司取得宝马集团相关技术授权，为产品研发与国际合作提供新的技术接口，也体现出绿源技术能力获得国际知名企业认可。随着本地化产品持续上市、重点市场渠道覆盖不断扩大和海外运营体系逐步成熟，绿源正在由单一产品出口迈向技术、产品、渠道和服务的系统化输出。

海外业务不仅为绿源打开新的市场空间，也将通过更高的产品标准、更加多元的场景需求和更成熟的全球运营经验，反向推动国内产品、制造体系和品牌价值升级，形成国内外业务相互赋能的发展格局。

具身智能加速落地，技术优势打开增长新边界

具身智能方面，绿源依托在电机、减速元件、运动控制、低压平台和规模制造领域的长期积累，从高精度行星减速关节模组等关键运动部件切入，将两轮车领域经过大规模产业化验证的核心能力延伸至机器人场景。

目前，绿源已与有鹿、越疆开展联合研发、零部件供应和整机制造合作，并牵头成立金华开发区机器人产业联盟，汇聚8家研究机构和20家核心企业，推动研发资源、产业能力与应用场景高效协同。按照公司规划，2026年拟向有鹿交付超过5万套高精度行星减速关节模组及5000套整机。明确的产品方向与交付规划，意味着绿源具身智能业务正在由技术布局加快迈向产品化、订单化和规模化验证，并有望逐步培育成为新的业务增长点。

与此同时，机器人场景对运动精度、热管理、能源效率和制造一致性提出的更高要求，也将反向提升绿源的运动控制、模块化研发和精密制造能力，为两轮车主业智能化升级提供新的技术储备。

一体筑基、两翼蓄势，长期增长路径愈发清晰

面向未来，绿源将继续围绕“一体两翼”战略推进业务布局：以国内电动两轮车主业为“一体”，持续推动产品升级、渠道提效、品牌建设、制造优化和成本管理；以海外业务和具身智能为“两翼”，将成熟的技术制造能力延伸至全球市场和新兴产业。“一体”为“两翼”提供研发、制造、供应链和渠道基础，“两翼”则通过更高的技术要求、更广阔的市场空间和更多元的应用场景，反向赋能主业升级。三者相互协同，正在推动绿源由传统电动两轮车企业向覆盖多产品、多市场和多场景的科技平台型制造企业迈进。

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