2026年成品油出口高利润窗口期 荣盛石化锁定高业绩弹性

近日，商务部发放2026年第一批成品油出口配额，总量为1900万吨，与2025年同期持平。在本次配额分配中，国企仍占据绝对主导地位，中石化和中石油合计获得1376万吨成品油出口额度，占总配额的72.4%。民企方面，荣盛石化是目前国内唯一具备成品油出口资质的民营炼化企业，其旗下子公司浙石化获得成品油出口配额156万吨。

 

据悉，成品油出口实行“资质+配额”管理模式，即企业须先获得稀缺的出口资质，再通过商务部年度分配的配额才能实际出口，其中配额总量有限、集中度高，行业准入门槛高且管控严格。

 

海外裂解价差走强 出口高利润窗口期

 

2025年下半年，海外成品油裂解价差大幅抬升，其中欧洲、新加坡汽油裂解价差创5年同期新高。究其原因，一方面是乌克兰无人机袭击致俄罗斯炼厂，俄原油加工量与柴油出口量持续回落。另一方面，美国受电力紧张与秋季炼厂检修影响，10 月炼厂关停 133.7 万桶/日，开工率下滑。与此同时，欧洲炼厂的不断退出导致的海外炼能偏紧，多重因素推动全球汽柴油裂差冲高。11月，欧洲/新加坡/美国汽油价差最高达27/17/25美元/桶，较年初分别上涨286%、125%、92%，柴油价差最高41/33/48 美元/ 桶，较年初分别上涨174%、93%、110%。

 

根据IEA数据，2026年全球炼油净增长115万桶/天，主要为中印贡献：其中中国27万桶/天，印度约56万桶/天，印度多个炼厂计划在2026下半年投产，且部分炼厂有工期延误记录；2027年-2030年全球炼能进入低速增长期，其中2027年增量仅9万桶/天。机构预测，2026年上半年，海外成品油市场仍有望维持偏紧。

 

（欧美亚-汽油、柴油、航油裂解价差走势图）

 

海外成品油裂解价差高位运行，为中国成品油出口提供了高利润窗口，在此背景下，具备出口资质的企业将显著受益，荣盛石化作为民营炼化龙头，其盈利弹性与业绩增厚潜力值得重点关注。

 

成品油出口+硫磺价格飙升 锁定高业绩弹性

 

作为荣盛石化控股核心资产，浙石化坐拥4000万吨/年炼化一体化产能，不仅是全球最大单体炼厂，其1366万吨/年的成品油设计产能更奠定行业领先地位。具体来看，荣盛石化通过原油成本与库存精细化管理、税制合规与出口配额动态调节、规模一体化运营及副产品增值、全球化布局四大维度构建盈利护城河，从而提升成品油业务的盈利能力。

 

成品油出口享受9%的增值税退税，且免征消费税。近年来，荣盛石化成品油出口配额稳定在350万吨/年左右，出口具备高度灵活性，公司可根据国内外市场行情动态择机安排出口，在配额框架内，结合国内外市场价差及套利机会，灵活选择出口成品油种类与实际出口规模，以实现效益最大化。

 

值得一提的是，在副产品增值方面，浙石化121万吨/年的硫磺设计产能持续释放效益，伴随硫磺价格稳步走高，这一业务板块正成为荣盛石化利润增长的重要补充。供需错配背景下，硫磺价格自 2024 年下半年开启上涨周期，截至 2025 年 12 月23 日，华东市场液体硫磺价格为 3610 元/吨，固体硫磺价格为 3815 元/吨，较年初分别上涨127%和141%。荣盛石化拥有 121万吨硫磺设计产能，居全国前三，其成本主要为固定费用，若以单吨硫磺售价 3800 元，单吨成本 1000 元以内进行测算，公司或将取得 34 亿元毛利润，将有效增厚公司整体盈利水平。

 

国信证券研报认为，荣盛石化所属行业当前处于景气度逐步改善的阶段，随着炼油端产能逐步稳定，需求端不断增长，公司 PX-PTA-聚酯链盈利能力有望显著修复，维持荣盛石化“优于大市”评级。

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