“两重”建设迈入年末加速期 四川路桥牢筑龙头优势冲刺收官战

　近期，多地一批国家“重大战略部署和重点领域安全能力建设”(简称“两重”)项目密集开工，涵盖重大水利、交通基础设施等关键领域，全国基建投资进入年末加速期，其中西南、西北地区基建增速持续领跑全国。

　　作为西南地区交通基础设施建设领域的龙头企业，四川路桥(600039.SH)在政策与市场的双重机遇下经营质效持续向好，数据显示其三季度单季营收同比增长14.00%，归母净利润同比增长59.72%。展望四季度，公司更有望延续增长态势，为全年业绩目标的达成奠定坚实基础。

　　政策红利密集释放 区域龙头借势增长

　　今年以来，面对复杂的经济环境，国家明确将“两重”建设作为扩大有效投资、夯实发展基础的重要抓手。据国家发展改革委介绍，从2024年起，我国发行超长期特别国债支持“两重”建设，今年8000亿元支持1459个“两重”建设项目清单已全部下达完毕，涉及长江沿线重大交通基础设施、西部陆海新通道等重点领域。

　　西南地区作为西部大开发、国家战略腹地、西部陆海新通道、“一带一路”、长江经济带、成渝地区双城经济圈等国家战略交汇的重要腹地，将成为全国高质量发展的重要增长极和新的动力源。为强化区域经济承载和辐射带动功能，现代化基础设施体系建设被置于区域发展的优先位置，市场空间尤为广阔。

　　以四川省为例，据四川日报报道，今年该省将完成公路水路投资超过2680亿元，创历史新高，并创下连续4年超2000亿元、连续14年超1000亿元的纪录，到年底全省高速公路通车里程将达到1.1万公里，彰显出当地基建市场的强劲活力。

　　四川路桥控股股东蜀道集团作为四川省属交通建设头部投资平台，占据省内主要基建投资份额，在蜀道集团投建一体化模式支持下，四川路桥多年来深度参与省内及周边区域高速公路、特大型桥梁、隧道等重大工程建设项目，技术实力、品牌信誉和市场占有率具备显著优势。今年1-9月，公司累计中标项目金额971.73亿元，其中省内份额持续扩张，区域红利持续释放。

　　进入四季度，公司全力打响项目收官战，由其承建的乐西高速、久马高速、成南高速扩容、铜资高速将于本月底全线通车，进一步加密成渝地区双城经济圈连接线;西部陆海新通道西线主通道重要组成部分——隆泸叙铁路顺利通过静态验收，年内有望开通运营，遂宁市涪江六桥已正式建成通车;成渝高速扩容项目、达州绕西高速项目、四川卡哈洛金沙江大桥、宜攀高速大河坝特大桥项目等也取得突破性进展，为区域交通一体化建设作出重要贡献。

　　经营质效全面向好 高股息凸显投资价值

　　在区域基建高景气度的支撑下，四川路桥业绩面表现持续亮眼。今年前三季度，公司实现营业收入732.81亿元，同比增长1.95%;归母净利润53.00亿元，同比增长11.04%。第三季度单季更实现营业收入297.45亿元，同比增长14.00%，环比增长44.75%;归母净利润25.20亿元，同比增长59.72%，环比增长150.69%，显示出良好的增长动能。

　　在成本端，公司实行积极的降本控费策略，有效增厚利润，前三季度销售费用、管理费用、财务费用分别同比减少66.76%、5.55%、23.84%，财务结构持续优化。且据华源证券研报，公司前三季度经营活动现金净流出2.36亿元，同比少流出53.70亿元，Q3单季实现经营性现金流净额40.48亿元，同比多流入49.31亿元，实现同比转正，现金流明显改善。此外，公司《未来三年(2025年度-2027年度)股东回报规划》提出，2025-2027年现金分红占当期归母净利润的比例将从此前的50%提升至不低于60%，高股息红利属性进一步凸显。

　　随着年末各地基建项目进入冲刺全年目标、加快工程结算和款项回收的关键时期，四川路桥现金回流节奏有望进一步加快，从而对四季度及全年财务报表形成正面支撑。业内分析指出，在三季度良好的经营态势与充足的订单储备支撑下，四川路桥四季度有望延续增长势头，加速全年业绩兑现。

　　针对下一步“两重”建设，11月14日召开的国务院常务会议提出要把“两重”建设放在“十五五”全局中谋划和推进，积极撬动超长期贷款、政策性金融等资金，引导更多民间资本参与，放大“两重”建设效应。据报道，明年我国将进一步加大“两重”建设支持力度，全年投资额度或高于今年，目前多地已积极开展项目储备谋划工作。

　　综合来看，在国家着力推动“两重”建设的宏观背景以及西南地区基建步入“快车道”的区域红利下，四川路桥凭借其区域龙头地位、领先的份额优势与稳健的经营成效，正站在新一轮发展的有利位置。多家券商机构也在近期研报中指出，四川路桥作为省属基建龙头，有望充分受益四川“十四五”收官、“十五五”开局的高景气，区域需求下增长空间已然明确。

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